此时距离9月24日政策组合拳出台已经过去了两个多月。

A股市场先是经历了史上罕见、天量成交的“史诗级大涨”。国庆节后，从大幅回撤到震荡回暖再到近两周的颠簸逆风，基本符合急涨之后进入博弈阶段的特征。

这段时间，很多新老投资者的体验和心态随之波动。当前市场环境下投资、如何是好？对于手握、观望国民指数A500的投资者而言，又该有怎样的预期？

或许，我们、我们的经济体、我们的资本市场，都在越过自己的山丘。当低迷叙事的峦嶂已经被攻破，再往前怎么走？

越过山丘

才发现谁在等候

在11月27日沪指午后单边拉升之前，我们收到最多的问题便是，两周多了，近期市场为何颠簸不定？全民叙事的天堂是否还在？

其一，前期市场的上涨主要由风险偏好的改善和交易型资金的入场驱动。然而，由于短线市场缺乏新的变量和强催化因素，做多热点题材的难度随之增加，融资交易活跃度连续两周回落。 

其二，杠杆阶段退潮期的任何负面消息，都会被放大。海外大选尘埃落定后，特朗普组阁人选逐步揭晓，对华立场偏鹰派，关税预期的波动与地缘政治格局的反复无常，不断搅动市场的神经。 

这样的市场走势倒也符合历史规律，之前的历轮牛市中，短期换手率过快的回升过后，往往股市都会出现季度级别的震荡休整，不过由于长期资金和政策方向的转变，指数的调整空间较为有限。

事实上，当前国内宏观经济的矛盾点仍在于内部债务周期的化解以及CPI下行周期的扭转。客观来说，海外政策周期以及全球经济无疑会加大国内经济复苏的波折，但决定趋势性方向的因素仍是“以我为主”。

人大常委会闭幕也已经有些时日了，当时大家关注度很高。说点实在的，当下我们不应对单一会议报以“毕其功于一役”的预期，更重要的是关注信心与预期稳定的演变信号。

未来一个阶段的政策逻辑，主趋势就是部分证实和继续等待证实，还不存在证伪的问题。后续应密切关注12月中央经济工作会议对人口、消费等领域的定调及明年3月两会的工作安排。 

无论如何，与2008年11月、2014年底以及2019年初的回升情景相似，本轮A股市场行情启动的关键，在于一系列政策组合的精准施策，成功扭转了投资者的悲观预期。决策层对于困难的正视，以及对于支持资本市场的态度转变，才是股市出现行情和底部抬高的坚实基础。 

周期转折的过程注定不是一帆风顺的，我们在国庆之前就说过，往后看市场有两种预期，我们画了三条线，比如这条黑线是经济基本面，红线和蓝线是股市的假设路径，出现路径一的可能性还是比较大的。

在这情况下，我们先会经历预期的快速改善，转而进入“攻坚克难”，市场比较容易产生分歧，震荡加剧；待更多共识凝聚后，或许会是更加明显指数性行情。

目前处在第二段之中。所以此时此刻，战略上要有信心，战术上还是需要稍微有耐心。

                                          （仅供示意，不构成投资建议）

越过山丘

时不我与的“哀愁”

话说回来，这两年确实能感受身边能够感受到一些变化，过去的一些创富叙事比如工业化，城市化，全球化，互联网信息化都在改变，除了波动的股市之外，我们所经历的各种动荡，房价、投资、就业、出口、汇率…

其实都是这些变化的反应，但这就是一个破题的必经之路。经济学家近日在论坛上讲：

应该说从中国经济的角度来讲，和目前理论界的判断应该是完全一致，2024年回头去看，中国应该是走进了康波的右侧，完成了一个非常标准的康波左侧，就是工业化城镇化。

中国从1990年开始迈入高速的工业化进程和城市化进程，到2021年刚好30年。30年房地产所谓的康波左侧，应该在2021年越过了山丘，我们今天是站在右侧的第四个年头。

说起来心弦激荡，我们在过去几十年的时间里浓缩了从农业社会、工业社会到智能社会的演进路程，走完了其他国家百年的工业化历程。身在其中的风风火火，其他国家的人无论有多少知识和理论，都没法切身感受。

然而，繁荣的低垂之果亦不可能永远俯拾皆是时，随着旧红利褪去，我们也在经历动能的“换轨”，经历新旧经济的逐步分野，经历浪潮中的巨大考验以及伴生其中的机遇。

近两年，不少投资者羡慕部分海外资本市场的成熟，身处长期慢牛，赚钱似乎更容易。但实际上，发达国家资本市场的相对稳定也只是近几十年的事。

我国当前处于经济结构快速转型期，有一部分传统上对经济贡献非常大的行业和企业，或将面临淡出经济生活。这类行业和公司长期的估值会呈现下降趋势，但它们在当前A股市场中所占份额还非常大，也一定程度上影响了整体投资收益。

面向未来，我国将建设一个以高端制造为主体的新型经济体，培养与新型经济结构相适应的新支柱产业，而与这个大发展方向相一致的行业和企业，未来发展机遇会比较多，估值可能呈现长期上升趋势。

在此消彼涨过程中，经济发展的阶段性重点会不断变化，因此引发资本市场的波动在所难免。纵观世界经济体的发展规律，新旧转型升级是实现高质量发展的必由之路，现在的发达国家，在他们经济结构转型的过程中，资本市场的波动也是非常大的。

我们对A股主要指数2019年至今的日度涨跌幅分布情况进行了统计。

A股主要指数的涨跌幅分布情况

注：数据统计区间为2019.01.01-2024.9.30。（P1、上证指数、-2.60）表示上证指数跌幅大于-2.60%的交易日有1%，（P99、上证指数、2.64）表示上证指数涨幅小于2.64%的交易日有99%，以此类推。

从表中的数据看，基本有一多半的时间，A股主要指数是处于下跌或者不怎么涨的环境。低位布局的时间永远多于顶部止盈的时间，这既是历史数据，也是市场体量、资金结构等多种因素所决定的。

不少投资者心生“哀愁”，越过山丘，波动如此之大，何去何从呢？

越过山丘

A500的长持与逢跌买入

以国民指数A500为例，我们有一些思考。这个指数，也在越过自己的山丘。

A500通过指数编制方式的创新优化，捕捉到经济增长结构的变化，表达在了指数的权重中，可以说跟国内当前的GDP的增长结构变化应该说就更加贴合了，有望成为把握未来经济增长的核心宽基。

投资者对其给予厚望，然而近两周来，这个指数也跟随市场经历了颠簸。事实上，跳出短期的坑坑洼洼，这样的核心宽基更容易在长期持有的沃壤里开出花来，平滑市场波动、降低交易成本。

我们统计了一下，自2010年起，任意时点布局中证 A500指数（000510.SH），随着持有期限的拉长，平均收益率会有一个较大的提升，且好于上证指数、沪深300。

数据来源：Wind，数据区间：2010.1.1-2024.9.30，指数历史走势不代表具体产品业绩，不预示未来表现，也不代表投资建议

对于观望中想要寻找布局机会的投资者，“逢跌买入”策略或许是一个较好的解法。

从统计中可以看到，上证指数跌幅在1.5%以上即可认为是大跌，历史上这样的情况大概仅占10%不到的比例。

2023年，并不是A股多精彩的年份。我们在2023年初一次性买入A500指数持有至今，能够获得1.73%的收益，我们做了一个回测，如果从那时开始采用“逢跌买入”策略进行A500指数的投资：

数据来源：Wind，指数历史走势不代表具体产品业绩，不预示未来表现，也不代表投资建议

在历次上证指数跌幅大于1%时买入1000元A500指数，到今年9月底共有38次买入机会，累计收益率达到9.79%；

在历次上证指数跌幅大于1.5%时买入1000元A500指数，到今年9月底共有12次买入机会，累计收益率达到11.84%；

在历次上证指数跌幅大于2%时买入1000元A500指数，到今年9月底共有3次买入机会，累计收益率达到13.88%。

还有一种“大跌大买、小跌小买”策略：

逢跌1%-2%之间买1000，跌2%-3%之间2000，跌3%-5%之间买入3000，跌5%以上买入5000，那么23年初到今年9月底共有41次买入机会，累计收益率将达到10.09%。

或许这便是所谓的“不要浪费每一次下跌”。在一个终将上涨的市场中，通过这种逆向思维的具象化落地，投资者或也将通过A500指数越过下一座山丘。

越过山丘，另一面是什么，很多时候一时间无从知晓。然而，只有越过山丘，才能开启一段全新路程，领略到山丘前方更广阔的天地和更丰富的体验。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

10.本页面产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

11.基金产品历史业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

12.基金有风险，投资须谨慎。

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