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休整，是为了更好地再出发！

周期轮回，是市场常识。若是以偏股混合型基金指数来代表主动权益基金的表现，可以发现，主动权益基金在2018-2022年连续五年战胜沪深300后，2023-2024年连续两年跑输沪深300，这在过去20年也是绝无仅有。此外，2023年以来，被动权益基金逆势崛起，主动权益基金的市场份额也被不断“蚕食”，两者已然是“分庭抗礼”。在此背景下，不少人对主动权益失去了信心和耐心，但要知道，线性外推是投资大忌，最坏的时候也是最好的时候！

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重启，新一轮回报周期的起点！

当前是持有体感最差的时候，但也是布局的好时候。若是以“偏股混合型基金指数-沪深300的3年滚动回报”来代表主动权益的超额回报周期，也如钟摆上的指针，在悲观和乐观间往复运动。目前这一数据目前指向的时期，无一不是投资者体验极差，超额创造不断磨底，但随后逐步修复，甚至创造辉煌的时期。

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底气的源泉：长期超额创造能力强

不少投资者担心的点是，中国主动权益会重蹈美国之路，逐渐走向衰败。但实际上，美国主动权益没落的背后是其长期难以战胜指数，中国主动权益却是恰恰相反。根据统计，过去1~3年，国内主动权益基金战胜沪深300的比例仅为15%~35%。但若将视角拉长到5-10年的维度，这一比例会跃升至8-9成。此外，若是分拆中美主动权益基金的收益来源，可以发现，美国主动权益基金的收益，不论是1年、3年，还是5年、10年，都是负的贡献；相反，中国主动权益基金寻找的能力极强，虽然近1-3年较差，但若拉长到5-10年，可以看到，收益尤为亮眼，且是历久弥香，远超的贡献。

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中国超额创造空间巨大：1）投资者结构视角

超额创造的本质是聚焦市场的无效和低效，这和投资者结构息息相关，机构占比越高，市场会越有效，超额也就越难挖掘。对比来看，美股是以机构投资者为主，占比60%，而A股的机构投资者占比仅为21%。这也就意味着，A股的机构化之路依然是路漫漫其修远兮，而在此之前，依然有巨大的超额创造空间。

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中国超额创造空间巨大：2）股市集中度视角

若是进一步探究美国主动基金难挖掘的根源，核心是美股的集中度不断攀升，尤其是在美国经济转为科技驱动后，科技龙头强者恒强的效应愈发凸显，市场收益主要集中在科技板块的少数个股，尤其是“七姐妹”，这就导致主动权益在其他板块和个股中挖掘的难度激增。根据统计，2013-2024年，美股前10%个股的集中度占比一路飙升，从73%升至85%；而A股前10%个股的集中度占比起起伏伏，仅从64%升至68%，未来仍有很大的抬升空间，能够给国内主动权益提供个股挖掘的适宜土壤。

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主动权益超额修复的动能：1）盈利牵引，乘势而上

历史数据显示，在A股盈利周期向上时，主动权益基金更容易创造出超额回报，两者走势亦步亦趋。核心在于，基金经理的个股挖掘往往是基于基本面研究，因此，当基本面较配合时，基金经理更容易挑选出好公司，也更容易跑赢市场整体。向后看，二季度后，是重要的政策成效验证期，若国内有效需求明显改善，基本面向上趋势确立，则A股的核心逻辑转向“盈利牵牛”，主动权益的超额回报也有望向上修复。

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主动权益超额修复的动能：2）新潮涌动，踏浪而上

A股的魅力是来自产业结构转轨所来的行业爆发力，这种独特的成长股成长机制也决定了，国内主动权益基金更多是对长期贝塔的追逐，是对时代的追寻。因此，当主动权益基金把握住产业浪潮，并对行业明显超配时，就会明显跑赢宽基指数；当旧的浪潮退去，新的浪潮未起时，主动权益基金往往会跑输宽基指数。目前正处在新旧浪潮的交替期，一旦新的产业浪潮聚势，主动权益的优势会再度显现，战胜宽基指数。

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A股全年核心逻辑或在5月被进一步强化

虽然从短期看，主动权益基金难跑赢宽基指数，但若拉长时间，结论恰恰相反。统计2005年以来在3000点附近，持有基金指数、核心宽基指数3年、5年的表现，可以发现两点：一是相比核心宽基指数，基金指数的年化收益率和正收益率概率更为优异；二是相比持有3年，持有5年的整体表现都会有不同程度的提升。这也告诉我们，主动权益基金投资要学会坚持和守候，不以涨喜，不以跌悲，耐得住寂寞，守得住岁月。

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主动权益基金如何选？1）稳定跑在前1/2的基金

拉长时间看，冠军基金策略跑不赢中位数基金策略，这也说明，对于主动权益基金的选择，不能被一时的光环效应蒙蔽了双眼，反而是要选择那些致力于追求每年业绩前1/2的“聪明”基金，只有这样，才能在时间的长河里波澜不惊、行稳致远。

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主动权益基金如何选？2）满足“三好”的基金

三个朴素追求，也是终极追求。一是风格稳定：投资逻辑自恰，可被理解；投资风格不漂移，可信任。二是收益尚可：中长期业绩较优。三是体验突出：有一定回撤控制能力。

$富国中证科创创业50ETF联接C(OTCFUND|013314)$

$富国上证指数ETF联接C(OTCFUND|013286)$

$富国创业板ETF联接C(OTCFUND|013277)$

$富国北证50成份指数C(OTCFUND|017522)$

$富国沪深300ETF发起式联接C(OTCFUND|021833)$

$富国中证A500ETF发起式联接C(OTCFUND|022464)$

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风险提示：投资有风险,基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，不预示基金未来具体投资操作，基金经理可在投资范围内根据市场情况进行调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。