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上周和大家聊了美联储年内第二次降息，对港股互联网板块后市可能的影响。今天我们来聊聊川普2.0时代，对于中概股预计将产生哪些影响。

 我们认为，对于中国资产(中概股和A股）而言，特朗普交易的影响或更多通过关税问题的摩擦来表现，直接传导效果不明显。2016年11月，特朗普第一次当选美国总统。彼时相比于美股、美债和其他大类资产的反应，我国股市短期内对“特朗普交易”并不敏感，尽管前期已有舆论猜测，但资本市场对于后续特朗普任期内的关税及科技制裁等政策没有形成较为一致的预期，关注点仍以交易国内基本面信息变化为主。直到2018年，美方依据“301条款”对中国大规模加征三轮关税，才对中国资产产生了较大的影响。

结合前期交易特征和特朗普的交易思路，我们认为对于中国资产而言，特朗普施政路径通畅程度将成为下一阶段重要观测指标。纵观“特朗普交易1.0”时代，市场关注与交易点不止于美国贸易政策和关税政策的直接影响，更是包括了国内政策的应对及博弈成效。往后看，我们认为在国内政策思路明确反转的背景下，仍应坚定政策信心，重视A股和中概股的长期配置机会。

目前来看，全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。长期来看，中概股的的长期表现仍将回归基本面，短期政治扰动不改长期价值。

具体而言，10月份，随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景气水平继续回升向好——制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.8%，比上月上升0.3、0.2和0.4个百分点，三大指数均位于临界点以上，四季度宏观经济或将迎来持续复苏。而国内后续增量财政政策也值得期待，中概股分子端盈利预期同时有望上修。

而在分母端，尽管前期美债利率在经济韧性和大选交易的催化下一度快速走高，海外流动性边际收紧，但11 月 FOMC 会议仍如期降息 25BP。后续降息节奏可能会受经济状况特别是就业市场的影响，但美债当前已较为充分地计入了通胀和经济增长预期，后续可能延续降息主线，利率有望回落。

截至11月8日，中国互联网指数(H11136)的PE(TTM) 仅21倍，处于2019年以来约18%的分位点水平(数据来源：Wind)，安全边际明显。在分子端与分母端均有改善趋势的情况下，我们认为海外政治扰动对于中概股影响较为有限，互联网等板块的机会值得关注。

好啦，今天就聊到这里啦，川普2.0后市怎么走，让我们拭目以待。关于中概、互联网板块投资，您有哪些投资心得呢？欢迎在评论区留言哦！

中证海外中国互联网指数业绩：2017年57.75%、2018年-29.10%、2019年30.85%、2020年50.87%、2021年-50.35%、2022年-9.19%、2023年-7.55%、2024年上半年3.17%。

 

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 $交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$

$交银中证海外中国互联网指数(LOF)C(OTCFUND|013945)$