中证海外中国互联网指数样本每半年调整一次，本次12月指数成份股共有4只调出、1只调入，调整标的如下表所示，本次调整于12月13日收市后生效。

表：12月中国互联网指数样本股调整名单

可以看到，本次中国互联网指数调出的成份股市值较小或者流动性相对较差，而调入的1只成份股总市值是调出成份股平均总市值的1.9倍，体现了指数成份股市值规模大、流动性好的特征。可以说，此次中国互联网指数的样本调整是完成了又一次新旧交替和优化迭代，有助于指数长期稳定发展。

从个股情况来看，本次指数调入的网易云音乐于今年9月10日纳入港股通，流动性增强或带动估值提升。南向资金等可通过港股通进入，为网易云音乐带来增量资金，增加股票的流动性和市场需求，9月纳入港股通以来，公司港股通持股比例逐步提升，最新持股比例提升至5.14%.且公司市盈率自9月以来由14～15倍提升至18～20倍左右。（数据来源：Wind，数据截至2024/12/20）

网易云收入及用户数保持稳健，经营效率持续提升。2024Q3，网易云音乐实现营业总收入 20 亿元（yoy+1.3%）,毛利润 6.6亿元(yoy+ 22.1%),毛利率 32.8%(yoy+5.6pp）。2024H1，网易云音乐实现营业总收入 40.7 亿元（yoy+4.15%）,归母净利润 8.1 亿元(yoy+ 175.69%),毛利率 35.03%(yoy+10pp）。其中在线音乐业务收入25.60亿元（yoy+26.6%），主要由付费用户增加，且付费会员的留存率、消费时长、活跃度等经营指标提升带动。目前行业已形成的两强竞争格局相对稳定，展望后续会员数的增长仍然将是业务增长的主要驱动力。

港股互联网板块来看，尽管未来美联储降息节奏可能放缓，或对板块流动性产生一定影响，但我们认为，当前影响港股上市企业盈利的主要因素，逐渐从中美经济周期切换至中国经济周期，在低估值的情况下，未来港股走势仍取决于内地基本面的好转。

近期政治局会议和中央经济工作会议定调积极，且会议上提出2025年要大力提振消费，全方位扩大国内需求，实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策。互联网平台受益方向：1）电商业务直接受益于用户消费力增强。2）本地生活业务受益于线下服务性需求增加及客单价修复。3）广告收入有望受益于消费复苏所带来的广告主预算增加。

互联网公司最新三季报业绩呈现良好复苏态势，部分公司新业务亦有所改善。未来随着消费等相关增量政策的持续出台，互联网板块基本面有望持续改善。此外，长期看互联网科技板块估值仍处于低位，当前估值具有较高性价比，板块投资机会值得关注。

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