北京时间1月10日21:30，美国12月非农就业报告发布。报告显示，新增就业25.6万，预期16.5万，前值22.7万（初值）。家庭调查就业同样增长。失业率4.09%，预期4.2%，前值4.2%（初值）。劳动参与率62.51%，预期62.5%，前值62.5%（初值）。时薪环比持平0.3%，预期0.3%，前值0.4%（初值）。同比小幅回落3.9%，预期4%，前值4%（初值）。

12月非农数据点评，对各类资产有何影响？

12月非农全面超预期，服务业回暖明显。本月新增非农就业超预期反弹、显著强于季节性规律，一方面是由于前期飓风和罢工导致的临时性失业者重返就业市场，另一方面也反映出美国经济依然强劲。分项来看，服务业新增就业高达 23.1 万，成为主要动力。其中，零售业 12 月大幅反弹 4.3 万人，与 11 月减少 2.9 万形成鲜明对比，显示消费市场可能在年末假期有所回暖。这种季节性在2023年同样发生过，彼时11月零售就业减少4.3万人，12月增加3.2万人。

数据公布后，美股跌、美债收益率升。非农公布后，美股大跌，美元指数和美债收益率上行，黄金先跌后涨。截至1/11收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别下跌1.5%、1.6%、1.6%；10Y美债收益率上行7.4bp至4.76%，美元指数上涨0.4%至109.7，现货黄金收涨0.8%至2689.8美元/盎司。

当前降息预期较为谨慎，2月可能有机会迎来反转。短期看，虽然在12月强劲非农后，当前紧货币、强美元的预期已较为拥挤，但短期内或难有反转：1月15日公布的12月美国CPI、1月20日的特朗普将发表就职演讲（宽财政+紧货币→强美元+高利率）可能继续强化当前强美元的交易主线。中期看，金融条件与经济需求的动态影响仍然存在，美债利率可能在2月开始因非农和CPI的走弱而再度反转，例如2月初公布的1月非农数据将面临年度修正和基期调整，届时2024年非农或下修。长期看，特朗普的政策组合确实意味着美国通胀更大的不确定性和上行风险。

美股方面，在经济预期向好背景下未来表现仍值得期待。虽然货币宽松力度递减、美债收益率飙升会对美股造成压力，但经济回升仍是美股走势的核心变量。

短期A、港股承压，核心仍依赖国内经济基本面。非农公布后，富时A50期指下跌0.61%，纳斯达克中国金龙指数下跌3.14%，短期降息预期进一步收窄对中国资产可能有一定程度的负面影响，但鉴于当前降息预期已较为谨慎，后续预期反转可能反而将在一季度后期带来机会；长期来看，中国资产走势核心仍依赖我国经济基本面复苏情况。

如何把握未来中国资产的投资机会？

短期来看，在腾讯纳入1260H清单、12月美国非农就业数据大超预期等影响之下，互联网中概股会受到一定负面冲击。中长期来看，未来中国资产的走势仍取决于内地基本面的好转。12月政治局会议、中央经济工作会议定调积极，“大力提振消费，全方位扩大国内需求”为25年重点任务。年初，加力扩围实施“两新”工作等政策已经出台。消费政策刺激下，互联网板块电商业务、本地生活业务、广告收入等均有望受益。此外，当前互联网科技板块估值仍处于低位，随着后续政策面和业务面的进一步好转，当前估值仍然具有较高性价比，板块投资机会值得关注。$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$、$交银中证海外中国互联网指数(LOF)C(OTCFUND|013945)$跟踪中证海外中国互联网指数，重仓股涵盖美团、腾讯、阿里等互联网龙头公司，看好中概互联网后续发展的投资者不妨加自选关注。

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