导读

分享经济发展之果，增加财产性收入之源，投资市场承载了众多投资者的希望。

但盈亏同源，收益与风险并存，市场的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。

市场震荡自有逻辑。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以指引。

我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。

让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。

今年以来，在债券市场行情向好的背景下，有一类债券基金获得了众多投资者的关注——债券指数基金。

据统计，今年上半年共发行债券指数基金38只，募集总规模超2000亿元。另据基金定期报告披露，截至上半年末，债券指数基金持有人累计超过600万户，仅上半年增加253万户，可谓是“一路蹿红”。

为什么债券指数基金的人气这么高？让我们一起走进本期《广发现》。

债券指数基金，为啥这么火？

我们再来复习一下“债基家族”的成员们。按照运作模式分类，债券基金可以分为主动投资型和被动指数型；根据投资目标和策略的不同，被动指数型可以进一步分为被动指数型和增强指数型。

图：债基家族族谱

近年来，债券指数基金的规模快速增长，由2021年末的4108亿元增长至2024年6月末的9885亿元。仅今年上半年，债券指数基金的规模就增长超2000亿元，较去年末增幅达27%。

图：债券指数基金的规模增长趋势（亿元）

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

从投资者结构看，机构投资者持有的份额在债券指数基金中占比较高，超过80%。今年上半年的增量规模，主要来自机构投资者。

图：债券指数基金的投资者结构分布

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

为什么债券指数基金今年上半年受到机构投资者的青睐呢？主要原因有两点：

01 持仓透明

2024年1月1日，《商业银行资本管理办法》（简称“资本新规”）正式实施，包括核心资本充足率在内的考核指标进一步明确。经资本新规调整后，那些无法穿透至底层资产的债券基金，整体风险权重有所上升。

债券指数基金具有底层清晰可穿透、持仓透明度高、资本占用更低的优势，让投资者可以对其底层资产的情况有更精确的把握，因此受到了以银行为代表的机构投资者的青睐。

02 费率低廉

据统计，债券指数基金的综合费率（管理费率+托管费率）约为0.22%，而中长期纯债型基金、短期纯债型基金的综合费率分别为0.38%、0.34%。在利率下行、信用利差收窄的市场环境下，债券指数基金的费率优势愈发凸显。

图：不同类型债券基金的综合费率（管理费+托管费，%）

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

债券指数基金相似度大PK

01 债券指数基金VS股票指数基金

这两者都是指数型基金，投资目标都是追求以较小的跟踪误差，实现与标的指数相近的投资回报。

在运作方式上，两者的不同之处在于：

股票指数基金：主要通过复制指数成份股的方式，来实现对目标指数的跟踪。

债券指数基金：由于债券指数在编制时常常广泛纳入某一类债券导致部分指数的成份券数量较大，同时债券市场的流动性整体不及股市，且交易成本较高、单笔交易额较高。因而，债券指数基金难以实现对指数成份券的完全复制。

在实际的投资管理中，大多数债券指数基金都采用抽样复制法，一般会先将流动性较好的成份券作为备选库，再综合久期、剩余期限、信用等级、债券发行主体等要素进行抽样，尽可能使组合与跟踪标的指数保持特征相似，以实现跟踪误差和成本的最小化。

02 增强债券指数基金&债券ETF

除了常见的被动债券指数基金，市场上还有增强型债券指数基金。

相比被动债券指数基金，增强型债券指数基金是在追求严格控制与标的指数误差的基础上，尝试以更积极的投资策略来争取超额收益，其难度自然也相对更高。目前市场上的增强型债券指数基金仅有1只。

此外，债券ETF也值得一提。债券ETF是一类比较特殊的被动债券指数基金。投资者可使用证券交易账户，在交易时间于场内实时交易，支付的交易费用仅为交易佣金，一般要低于场外的申赎费用，是较好的流动性管理工具。

债券指数基金有哪些分类？

按照基金跟踪标的指数的成份券类型，债券指数基金可以分为利率类、信用类、同业存单、可转债、综合类等。

在目前的债券指数基金规模中，跟踪利率债指数的基金为大多数，总规模近7500亿，占比达76%；其次是信用类（13%）和同业存单（9%）。

  图：债券指数基金规模分布（亿）

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

截至日期：2024/6/30

  01 利率债指数

如果将跟踪利率债指数的债券基金进一步细分，可以发现，有96%的利率类债券指数基金跟踪的是政策性金融债指数。

政策性金融债（简称“政金债”）是由国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行这三大政策性金融机构发行的债券，信用风险极低。

图：跟踪利率债指数的基金规模分布

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

截至日期：2024/6/30

02 同业存单指数

按照投资者结构来看，个人投资者持有的债券指数基金，大多分布在同业存单指数基金上。这类基金的预期收益和风险水平，整体介于货币基金和一般债券基金之间。

图：债券指数基金规模分布（个人投资者持有）

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

截至日期：2024/6/30

图：债券指数基金规模分布（机构投资者持有）

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

截至日期：2024/6/30

现有的同业存单指数基金跟踪的均为中证同业存单AAA指数，这些存单的发行主体评级均为AAA级，通常为大型银行，信用风险较低，发行期限通常在1年以下，因此基金面临的利率风险相对较低。

03 信用债指数

信用债指数、综合类债券指数基金的持仓都会涉及信用债，其成份券的构成更为复杂，流动性相对利率债和同业存单来说较差，抽样和管理的难度更高。因此，在具体运作中，需要更多的主动管理来控制信用风险。

信用债指数基金的主题性更为突出，可满足投资者多样化的投资需求，跟踪的指数包括：

特定品种（短期融资券、城投债、金融债等）

特定主题（央企、绿色债券）

特定策略（利差因子）

特定区域（长三角、广东、安徽、江苏、山东）

特定信用等级（外部评级、隐含评级）

对债券指数基金有了初步了解后，我们又该如何找到适合自己的“那颗星”呢？下一期，我们将继续探索债券基金的世界，敬请期待！

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