导读

分享经济发展之果，增加财产性收入之源，投资市场承载了众多投资者的希望。

但盈亏同源，收益与风险并存，市场的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。

市场震荡自有逻辑。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以指引。

我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。

让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。

今年以来，债券型ETF规模增长显著提速。截至12月16日，全市场20只债券型ETF合计规模首次突破1600亿大关，较2023年末规模已实现翻倍。

图：债券型ETF数量及规模（规模单位：亿元）

数据来源：Wind  截至2024/12/16，上海证券基金评价研究中心

近期，多家基金公司同时申报了基准做市信用债ETF，为债券型ETF再添“一把火”。债券型ETF为啥突然步入“快车道”？基准做市信用债ETF又有何不同？本期《广发现》，与你一起走进债券被动投资的世界。

国内债券ETF的现状如何？

01 债券ETF VS 股票ETF

在ETF投资浪潮中，和股票型基金的迅猛势头相比，债券型基金显得稍慢一些。虽然我国债券型基金的规模和数量均大于股票型基金，但细分到ETF品类上，债券型ETF的规模和数量均远远小于股票ETF。

截至三季度末，股票型基金、债券型基金的总规模分别为39186亿元和102589亿元，两者的数量分别为2539只和3715只；相比之下，股票型ETF、债券型ETF的规模分别为27585亿元和1371亿元，两者的数量分别为801只和20只。

图：股票型ETF VS 债券型ETF数量（单位：只）

数据来源：Wind，截至2024/9/30，上海证券基金评价研究中心

究其原因，一方面，债券资产以利息收入为主的收益结构，这决定了其配置属性相对更强；另一方面，我国债券的存量和交易主要在银行间市场，而ETF为交易所市场上市的品种，跨市场债券型ETF的交易机制尚处在逐步完善中。

02 债券ETF产品

截至12月16日，全市场共有20只债券型ETF，合计规模为1646亿元。在现存产品中，利率债ETF的数量和规模均占比最多：

利率债ETF：数量15只，合计规模707亿元，跟踪的指数包含各期限的国债、地方政府债和政金债指数；

信用债ETF：数量3只，合计规模531亿元，跟踪的具体品种包括短融、城投债、公司债；

可转债ETF：数量2只，合计规模407亿元，一只跟踪跨沪深两市的可转债指数，另一只跟踪上证单市场的可转债指数。

图：现存债券型ETF规模和及数量统计（按跟踪指数类型）

来源：Wind，截至2024/12/16，上海证券基金评价研究中心

图：现存债券型ETF详情

来源：Wind，截至2024/12/16，上海证券基金评价研究中心

债券ETF再添“新军”，这次有何特别？

据证监会网站披露信息，11月29日，8家基金管理人同时申报了基准做市信用债ETF，其中，有4家上报了跟踪上证基准做市公司债指数的ETF，另有4家上报了跟踪深证基准做市信用债指数的ETF。

对于不太了解的投资者来说，可能会对这个品种有一些疑惑，接下来，我们就逐个拆解一下。

01 做市&做市商

金融市场中的做市，用通俗的话来说，就像是有个“中间商”或者“庄家”，负责给市场上的股票、债券等金融产品提供一个买卖的参考价格，并且承诺在这个价格的基础上，愿意买入或者卖出一定数量的商品。

这个“中间商”或“庄家”就是做市商。做市商一般由交易活跃、经验丰富、具备较强研究定价能力和充足资本实力的机构担任。

做市商的存在，主要是为了增加市场的流动性，让投资者更容易买卖商品。因为做市商承诺在任何时候都愿意以一定的价格买入或卖出商品，所以投资者不用担心找不到交易对手方。

总的来说，做市就像是一个市场上的“稳定器”，通过提供买卖报价和交易服务，来增加市场的流动性，降低交易成本，提高市场的透明度和效率。

02 债券做市业务

与股票相比，债券资产的流动性较弱，交易价格不连续，交易匹配难度大。债券做市业务的核心，就是通过做市商在债券市场上提供持续的买卖双向报价，或对询价请求进行回复，以提高债券市场的流动性，缓解债券交易匹配难度大的难题。

债券做市商会根据债券的信用评级、到期期限等因素，来制定合理的债券买卖价格，为投资者提供交易机会。在市场出现异常波动时，做市商还可以通过合理报价维护市场稳定，帮助市场回归理性，承担价格发现功能。

2001年，我国银行间债券市场开展债券做市业务；2023年2月6日，交易所债券市场正式启动债券做市业务，首批做市商包括了12家券商。

03 基准做市品种

基准做市品种，指的是交易所按一定标准选出的债券品种，作为主做市商的做市对象。

根据上交所和深交所于2022年1月发布的债券做市业务指引，对于公司债，上交所基准做市品种基本要求是规模在30亿元以上，债项评级为AAA级；深交所基准做市债券清单中的公司债应满足债项评级AAA、存续规模大于15亿元、剩余期限大于半年等要求。

总体来说，基准做市品种通常具有发行人信用资质良好、市场接受度较高、流动性较好的特点。

两只做市指数有何不同？

前面提到，本次基金公司上报的债券ETF产品，分别跟踪上证基准做市公司债指数和深证基准做市信用债指数。

01 基本信息

上证基准做市公司债指数和深证基准做市信用债指数，分别由中证指数公司和国证指数公司编制发布。两只指数分别发布于2023年2月6日、2023年4月12日，基日均为2022年6月30日。

图：两只做市指数基本信息

来源：指数公司官网，截至2024/11/29

02 成份券

根据官网披露的指数编制方案，上证基准做市公司债指数的样本券为上交所基准做市品种名单范围内的公司债，而深证基准做市信用债指数的样本券为深交所基准做市债券清单范围内的公司债、企业债。

截至11月29日，两只指数的样本券数量分别为167只、121只，整体分散化程度较高。

图：上证基准做市公司债指数前十大成份券

来源：指数公司官网，截至2024/11/29

图：深证基准做市信用债指数前十大成份券

来源：指数公司官网，截至2024/11/29

03 历史表现

自指数基日以来，上证基准做市公司债指数和深证基准做市信用债指数的年化收益率分别为4.06%、3.92%。

图：两只做市指数历史表现

图：两只做市指数基日以来走势（%）

来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至2024/11/29

小结一下：

此次基准做市信用债ETF的批量上报，如果获批，将改善信用类债券ETF供给数量有限的局面，便于投资者打包买入一篮子优质信用债组合。

需要注意的是，这批债券ETF所跟踪的两个指数之所以获得了较为优异的历史表现，主要得益于近两年来利率下行的大趋势；而未来的投资收益则更多取决于当下的利率水平，投资者需要做好对投资回报的预期管理。

12月15日起，个人养老金制度正式在全国推开，大家该如何准备自己的养老金，才能“优雅老去”？下一期，我们将探索个人养老金的世界，敬请期待！

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