一季度,形势的发展比想象得要严峻,市场下跌幅度较大,速度也较快。奥密克戎以其快速的传播能力使国内疫情防控面临很大的挑战,动态清零依然是国内疫情防控的重要目标,部分地区经济活动按下“暂停键”,经济活跃度迅速下行,短期压力可想而知。在疫情防控策略上,有西方国家的共存策略,也有国内的动态清零策略,两者都需付出一定的代价,还没有两全或折衷的良策。即便已经有了疫苗和特效药,疫情防范政策的松动依然意味着较高的风险,香港这一轮疫情的大面积爆发也证明了这一点。在中期内,将疫情的常态化作为基础情形来看可能更现实一些,那么经济承压的时间和程度会比原来预想得更长、更大一些。疫情不仅会影响到企业的生意,还会影响到一些居民的收入,对内需产生影响。稳增长是国内经济的主要目标之一,政府将今年经济增速目标定在5.5%左右,也体现了对总量增长的明确诉求。当前的现实情况是市场的信心还是偏弱的,大型开发商销售还在快速下滑,企业债务暴雷继续频发,2月份居民中长期贷款首次出现了负增长,地产在供给端的出清和需求端的修复还需要一定的时间。在行业的中观层面,据我们日常研究和跟踪,很多行业的景气也尚未迎来向上的拐点。在投资方面,我们继续长期看好大消费赛道,由于疫情等因素的扰动,消费类企业面临的需求压力比去年下半年有所增加,特别是依赖消费场景的品类(如餐饮、旅游、啤酒等)受到的影响更大一些。我们的总体仓位有较小幅度的下调,持仓比较稳定,继续重点布局了白酒、啤酒、乳业、纺织服装、农业、汽车零部件等行业,我们从中选择极具竞争力的好公司。持仓结构多元化,相对分散。