反弹是二季度的主旋律。市场节奏快速切换,力度猛烈。外部环境迎来了积极的变化。上海、北京、深圳等经济重镇从疫情的阴影中走出来,经济活跃度显著提升,市场信心大增。疫情自出现以来超过2年时间,随之而来的经济下行压力从失业率数据可以感知到。我们不清楚病毒未来是否会大规模卷土重来,但当下的环境无疑是有利的,另外,各地加强了核酸检测工作,应该会降低大规模爆发的概率,提高疫情可控的程度。如同两年多以前一样,驱散了疫情后,经济明显提振了,这在微观的企业经营层面或是宏观数据层面都得到了确认。基于此,市场的反弹逻辑自洽。当前,我们认为,情绪修复带来的估值修复已经大致完成了。这一阶段的主要特点是受疫情影响公司无差异的普涨,后面的分化或许不可避免,基本面改善的力度和持续性将成为分化的重要依据。
外部环境暂时有稳中向好的态势,但我们也深知它具有高度的不确定性。我们认为,应对要比预判更为重要。提前做好功课,如遇突发事件,有效地应对是我们重要的工作。在复杂环境下,我们比以往更注重公司基本面和估值之间的匹配关系,我们在深入研究基础上,选择商业模式好的行业和有竞争力的企业,在投资中保持逆向思维的习惯,如果公司股价的大幅回落是非基本面因素诱发,我们会考虑增加仓位,如果公司估值已明显超出基本面的承载力,透支了未来,我们会考虑减少其仓位。
我们看好国内长期消费潜力,聚焦在大消费方向。在细分行业层面,白酒行业格局稳定,具备良好的商业模式,疫情的影响相对较小,高端和低端两极的需求韧性更强。我们对行业长期投资价值充满信心。近期的反弹力度较大,在无其他重大外部因素扰动的情况下,行业表现或许会比较稳健,企业之间的差异可能会有所放大。无论是高端还是低端,其所处价格带具备绝对产品力和品牌力的公司有望获得更多青睐。啤酒行业处于行业升级的大浪潮中,国产品牌是最大的受益者,头部玩家均不同程度地享受这一红利,我们认为这一升级过程还会继续下去,疫情形势的好转推动整个行业表现向好。由于市场风格的偏好问题,疫情受益或基本免疫的行业在这一轮的反弹中表现乏力。我们认为,乳业、食品等行业中部分公司具备较好的长期投资价值,同样值得关注和投资。我们将大部分资金投放于以上涉及的领域,在食品饮料领域的权重是最高的。此外,我们还从纺织服装、家电、汽车、农业等行业中选出了非常优质的公司进行了布局。