通信行业2025年投资策略：全球云厂商加大AI投入，卫星互联网迎规模部署!
核心观点
2024年通信（申万）指数跑赢沪深300指数14.14%。2024年通信（申万）指数上涨28.82%，沪深300指数上涨14.68%，板块表现强于大市，相对收益14.14%，在申万一级行业中排名第3名。各细分领域中，数据中心IDC、光器件光模块、运营商表现较好。估值层面，2024年底通信（申万）估值PE小幅回升至25.1X，低于过去十年历史30分位数。
2025年投资展望：AI仍是主线，应用端百花齐放拉动推理需求，重视数据中心新技术、服务及端侧AI。同时关注卫星规模发射和运营商红利资产。
全球互联网云厂加大AI投入，数据中心网络配套均受益。全球互联网云厂展开军备竞赛，均在投建数据中心和自研AI芯片，北美四大互联网云厂和国内BAT资本开支季度性均呈现明显同环比提升，字节跳动成为新的AI应用竞争者。在应用推理大规模落地以及算力带宽不断升级的背景下，降本、降功耗成为关键，机柜内铜缆连接、更高速率的光模块和交换机、光电共封装CPO/光互联OIO、硅光、液冷、数据中互联DCI等技术成为新趋势，北美的博通、国内的华为均成为新的算力核心供应商。此外，新型数据中心（智算中心）大规模建设后传统的配套服务业务有望迎来拐点。同时，应用端呈现百花齐放，端侧AI有望推动物联网（AIOT）和AI手机迎新一轮景气周期。
我国卫星互联网将迎来大规模发射。2024年下半年“国网GW星座”与“千帆计划G60星座”分别发1批次10颗和3批次54颗卫星。“千帆计划G60星座”规划到2025年底发射648颗星并提供趋于服务，其运营方上海垣信卫星在2024年11月与巴西电信企业签署合作。华为在2024年11月发布的MateX6可实现手机直连三网卫星。民营商业航天发展可期。
运营商经营稳健，仍具红利资产属性。工信部数据显示，2024年前11个月，我国电信业务收入同比增长2.6%；新兴业务收入同比增长7.9%。同时运营商资本开支精准投放，仍然规划稳步提升分红比例，高股息价值仍在。
2025年投资建议：继续重视AI产业，配置运营商红利资产，关注卫星发展。
（1）AI数据中心，服务器和交换机关注：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等，光模块光器件关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、太辰光等，液冷关注：英维克等，数据中心服务关注：润泽科技等。端侧AI关注：移远通信、广和通等。
（2）卫星互联网关注：海格通信、国博电子，以及产业链相关受益公司。
（3）运营商关注：中国移动、中国电信、中国联通。
风险提示：AI技术发展瓶颈、AI投入不及预期、贸易摩擦等外部环境变化。
