2022年三季度,权益市场大小盘分化加剧,指数相对疲弱。债券市场收益率受避险及降息的刺激下行,后逐步向上。
三季度,债券市场在七月和八月走强,至八月下旬后收益率逐步震荡向上。七月市场对地产风险担忧升温,流动性预期转松带动中短端利率大幅下行。八月海外环境较为复杂,避险情绪进一步升温,叠加国内金融数据走弱以及月中央行降息,债券收益率普遍下行,长债收益率触及年内新低。此后,经济预期有所修复,叠加汇率冲击,债市收益率震荡向上。
权益市场在二季度疫后需求回补后,部分行业的基本面预期及估值均得到较大程度修复。三季度基本面预期走弱令大盘走势相对疲弱,但七月至八月中旬流动性边际预期的改善令中证1000及国证2000相对较强。八月海外局势愈加复杂,避险情绪升温后,主要指数普遍疲弱,红利相对收益明显。从申万行业表现看,三季度表现相对较好的行业主要受益海外资源价格高企的电力资源、以及部分低估值行业如公用事业、交运等。地产B端冲击较大的建材、市场相关较强的券商以及部分景气度尚未筑底的成长板块相对收益一般。
在基金操作中,债券部分,组合增配中等久期利率品种,底仓以中短久期债券为主。权益方面,组合降低了权益仓位,并随着市场小盘股的反弹,组合逐步降低成长及可选消费的配置,仓位向低估值价值倾斜。从方向上,我们的布局主要集中在逆周期、需求底部的能源等方向。
展望2022年四季度,我们将高度关注稳增长政策的推出节奏,以及海外货币政策变化、供给波动对大类资产的冲击。组合债券部分底仓久期相对偏低,并会视宏观预期的变化择机参与长债波段。权益方面,我们计划暂时维持目前底仓配置,并将关注市场反转性机会。此外,我们将会合理评估一级市场投资机会,努力为持有人增厚组合收益。