#四季度 债券or权益？#
时间如流水，一去不复返，日子过得是真的好快啊！还没怎么着呢，2023年马上就要过去了。三年的调整，让投资者也是多少有些身心疲惫！但是，失望过后就是希望！我满怀信心，我绝对看好中国，看好后市，看好中国资本市场！我认为，随着稳增长政策持续落地，基本面和资金面积极因素正在悄然累积。目前从估值、资产比价及交易情绪等指标来看，股票市场性价比已经凸显。展望四季度，随着国内稳增长政策推动基本面回暖、活跃资本市场措施落地，外围环境出现积极变化等，市场或将迎来向上的转机。
上周，中国经济的三季度“成绩单”发布，在过去的一个季度中，中国经济继续保持修复企稳的态势，GDP同比增长4.9%，超过市场预期（4.5%），为完成全年的增速目标提供了有力支持。展望四季度的经济发展，各研究机构的都表现出偏乐观的态度。普遍认为四季度，在稳增长政策推动下，经济恢复向好的趋势不变，全年有望达成5%的增速目标。而我自己，也几乎是同样的观点！
四季度，内外需有望同步改善，经济将进一步好转。在专项债支撑、产业升级等因素驱动下，内需仍将修复；全球经济底部回升下，出口也有望继续好转。经济下行压力最大阶段已渡过。随着中美库存充分去化，国内稳增长政策密集落地，预计实际GDP增速筑底，全年可保证5%左右的增速。前期出台的一系列稳经济政策继续显效，根据形势变化有针对性的储备性政策有望及时出台，推动中国经济增长企稳回升，经济内生增长动力也将有所改善。我预计，四季度中国国内生产总值(GDP)增长5.7%左右，全年增长5.2%左右，经济增长企稳回升态势显现。
对于四季度，我还是维持我的观点，更看好权益市场！展望四季度的权益市场，我还是维持中性偏乐观的预期，具体表现在影响市场的各个因素上：
宏观面，三季度，库存周期和外需触底，以及刺激政策的密集出台提振了社融和商品预期，信用、增长和通胀三个周期维度均表达出筑底企稳走势，未来三个月，主要经济指标有望延续改善。
估值面，A股估值合理偏低，截至2023年9月28日，沪深300指数市盈率仅12.65倍，较二季度末（13.25倍）下跌了近4.6%，位于近十年均值下方，具有较好的安全边际。可以说是历史性的价值洼地。
结构方面，医药、消费板块估值分位数相比其他板块处于偏高水平，金融地产、周期板块估值分位数处于历史较低水平。 但是看整体，还是有相当大的投资价值。
政策面，2023年8-9月，资本市场投资端鼓励政策进入大力度密集落地期，幅度超出预期，包括：印花税实施减半征收；证监会统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排；进一步规范股份减持行为等。四季度，激励政策仍有空间，如保险等长期资金入市、平准基金等政策支持尚未落地，预计四季度的政策对股市影响偏正面。
资金面，四季度，资金需求将发生重大变化，总需求大幅下降的格局将维持，资金供给仍由北上资金主导，市场中性情况下，预计四季度的资金供需格局好于当前水平。
综合以上分析，我认为，四季度主要经济指标有望延续改善，市场估值处于合理偏低估状态，权益资产在大类资产配置中仍具备相当大的性价比优势。
2023年三季度以来A 股市场在“弱预期、弱现实”的环境下持续调整，整体呈现震荡下行的态势。受各种不利因素影响，A股人气涣散交易低迷。二季度至今，经济运行偏弱，投资者信心不足，A股陷入“下跌—抛售—下跌”的恶性循环。与此同时，境外资金也不断抛售海外中概股和港股，北上资金从净流入转为净流出。香港和海外中概股大幅下跌，严重影响了A股走势，导致股市人气涣散、成交低迷。9月份，A股成交额一度跌至5800亿以下。相比欧美等国股市，A股表现不如人意。前三季度上证指数上涨0.69%；中证500下跌2.96%，沪深300、上证50跌超4%，科创50下跌7.51%。事实就是这个事实，但是，我想强调的是：就是因为有了巨大的调整和下探，所以，此时此刻，我们才应该信心十足！因为，有低才能有高！而低估时布局是最佳的投资姿势！
什么是低估值呢?对于股票而言，就是公司的每股价值比股价要低。市场先生让人捉摸不定，资本市场有一只无形的大手在推波助澜！市场会经常把黄金卖成白菜价，也会经常把白菜卖出黄金价。因此，我们就可以从中获利:低估买入，高估卖出，赚取差价。这就是赚钱的奥秘！
如果真的买到了低估的产品，那么，你就应该值得高兴！因为，买低估值的产品有非常多的好处。首先，就是能让自己“立于不败之地”。买低估值的产品在买入的那一刻，我们就已经获利了。并且，还是确定性的获利。我们用白菜价买到了黄金。虽然市场暂时没把黄金的价值反映出来，卖的是白菜价，甚至还可能下跌到比白菜价还低。但是，是金子总会发光，不会被永远埋没。这依然掩盖不了我们手持黄金的事实。并且，资本市场也不是个“酒香也怕巷子深”的地方，资本的嗅觉是最灵敏的。哪里更能赚大钱，钱就往哪里流动。所以，你不用担心金子失去价值，金子早晚会重拾王者的地位。
“立于不败之地”的这种“买入即赚到”的投资，会让我们在心理上获得一种无比踏实的感觉。非常安心。因为你知道，你一定会赚钱！投资最重要的是什么?不是指标，也不是投资策略，同样也不是投资的底层逻辑，而是投资心态。即使懂得再多，投资决策下得再对，心态崩了，比如没有扛过黎明前的黑暗，那也赚不到钱，甚至还会大败亏输。不止是投资，做什么事儿没有一个良好的心态，都会经常遇到意外。成熟的投资心态是投资获利的最大法宝。
估值还有一个重要的作用就是，让我们理解市场在思考什么，甚至是理解市场是不是在犯错。在目前价格下，市场给予估值对应未来回报率会有一个范围，相对应是企业发展的可能性。那么我们可以凭借常识，去判断企业要实现在这种估值，企业经营现实的概率。甚至于我们通过比较，在条件差不多情况下，市场对不同企业给以不同估值的出发点在哪，这个出发点是不是可以改变。
我始终认为中国的权益类资产具有长期的投资价值，理由如下：
1、二十大报告提出要健全资本市场功能，增加直接融资比重，对资本市场来讲应该是非常必要的。从海外资本市场发展来看，国民经济证券化率达到100%是资本市场成熟的标志。目前我国股票市场的总市值与GDP比值大概在60%，还远未达到100%程度，说明资本市场还有较大的发展空间。会进一步加大对资本市场的支持力度，引导资金流入股票市场，促进股权融资的发展。
2、我国资本市场的规范发展、资本市场的改革还是需要继续推进下去。比如从注册制试点，到未来全面推行注册制；同时，加大退市制度，通过优胜劣汰来提高上市公司质量。
3、我国资本市场在发展过程中，还要坚持对外开放，让资本市场的国际化程度进一步提高，助推人民币汇率的国际化，使得开放度能进一步提高，能够吸引更多外资进入国内市场，比丑时代下中国资产将会格外显眼。从未来来讲，中国的GDP要算到全球18%，但外资占A股流通市的比重只有不到百分之四的水平，这个比重未来的提升空间比较大。
4、对于中国居民家庭来讲，资产配置领域应该更多的配置在金融资产。目前现实情况是在中国居民家庭的资产配置当中，房地产的占比在60%以上，美国房地产的占比低于30%，从未来作为资产配置的趋势来看，应该会不断减少对房地产的配置，增加对金融资产的配置。目前中国房地产的住宅类总市值在400万亿左右，占GDP比重400%左右。这显然非常高，只要能够降低一部分配置，对A股市场就意味着有巨大的资金流入。
5、随着个人养老金业务（养老保险第三支箭）的开展，长期的机构投资者持股比例应该要得到提升，但目前来讲比例还是过低。从保险公司资管的配置来讲，它的上限是45%，但目前为止只有10%左右的水平，显然这种长期资金的来源是有保障的，它的资产配置中对权益类资产还很大的提升空间。
6、目前A股市场的指数估值水平PE处在历史低位，沪深300、中证500、中证1000等指数的风险溢价水平也处在一个较高位置，意味着在这个位置上有相对投资价值。
所以，对于四季度，我还是坚持投资权益类资产！如果你也认同我的观点，那么，我向您推荐一款产品一一“量化型选手”——东证融汇成长优选A。在过去一年取得了净值增长率为8.16%的成绩，和同期业绩比较基准收益率-0.25%相比，实现了8.41%的超额收益。拉长到其成立以来的业绩表现，则实现了14.15%的超额收益。威武霸气，业绩超燃，值得信赖！值得拥有！@东证融汇资管