#四季度 债券or权益？#A股市场底部特征渐显，机遇大于挑战！
先说结论：当前，国内经济名义增长触底，周期性低点；海外方面经济软着陆，通胀小幅翘尾，作为宏观经济的晴雨表，股市增长内生动力强。
此外，当前权益市场的估值已经非常便宜，尽管当前分子端企业的营收和利润增长尚未明确超出预期，但分母端的利好支撑已经较为明显。不管是银行存款利率不断下降还是政策利率下调，都支持了权益市场。看好权益市场，保持历史耐心！
第一，股市：市场底部特征渐显，四季度潜力十足。
当前，A股市场底部特征渐显，几大信号值得关注。
一方面，政策的不断支持对市场有下行保护。7月政治局会议以来，“稳增长”政策密集落地，标志着政策拐点的出现，有利于大幅降低系统性风险，也为经济企稳回升和资本市场优化改善奠定了基础。
另一方面，资本市场改革措施有望扭转资金平衡表。“活跃资本市场”相关政策陆续落地，降低印花税、提高减持的门槛和要求、收紧IPO和再融资，使得今年年内的资金需求降低。如果后续还有推动增量资金的措施落地，将会明显改善A股的资金平衡表，可能从三季度的净流出转变为净流入。
尤其值得注意的是，从换手率来看，市场已计入较多的悲观情绪，简单来说，就是A股已经跌透了。换手率是投资者情绪和市场活跃度的重要体现，从历史经验来看，在市场底部区域，成交量往往非常清淡。当前，沪深300的日均换手率在0.3%左右，9月的日均换手率为0.31%，标识效果很明显。
总得来看，A股基本面上有利好复苏：多家上市公司开启逆回购；白酒、医药等企业Q3季报目前披露的多家业绩均超预期。连续的反弹是信心的回归的号角，今天连外资都开启买买买了。作为“聪明钱”，此前，8月A股再现外资大量流出，北向资金单月净卖出897亿元，创单月净卖出额新高。最近，外资已蠢蠢欲动，看多A股。
第二，债券市场，有哪些机会和风险？
一方面，随着认房不认贷以及降准政策的实施，债券市场发生了一定调整。上半年，融资需求偏弱，信贷利率也在持续缓慢下行，进而导致债券收益率下行。整个宏观环境下半年并无太大改观。
另一方面，机构行为方面，前三季度债市走势整体较强，四季度或存在机构止盈，基金等交易型机构也面临一定的赎回压力。配置型资金近期在市场调整时较为活跃，所以目前看可能会放大市场波动。
当前，在权益类市场和债券类市场之间，我认为权益类市场更有前景。随着股市反弹开启，越来越多的资金会往A股集聚，这会进一步放大股市的机遇。
第三，主动量化型产品，值得关注。
股市虽在回暖，市场的震荡波动却不会少。经过了最近两年的洗礼，我越来越意识到基金控制波动能力的重要。净值上蹿下跳的基金，持有体验是在太差了。此时，我们不能不说到主动量化型基金。这类基金在量化模型的基础上，进行主动择股，能够兼顾风险与收益。
以东证融汇成长优选混合（A：970073；C：970074）为例：
当前市场共有4600多只票，但有卖方分析师覆盖的票大约也就1000只出头。未来随着全市场注册制的推进，两市股票数越来越多，但人的精力毕竟有限，这个时候借助计算机便能更好把握每一支票的投资机会。
东证融汇成长优选混合不仅关注企业历史表象高成长性，更关注其未来潜在成长性、更关注其潜在成长趋势，在剔除ST、潜在ST股票、剔除有退市风险股票等股票之后，基金通过量化模型将股票池压缩到1000只左右。
量化之余，基金还有主动优选过程，基金经理从多个维度进行优选，包括估值、财务质量、盈利稳健性、市场预期差、量价形态、资金流等，致力寻找A股六边形战士——成长性好、估值合理、财务质量高、市场未充分预期、量价形态优异、机构资金布局。
东证融汇资管的明星基金经理魏江先生的东证融汇成长优选混合（A：970073；C：970074）做“混合型-偏股”基金通过“量化+主动”配置均衡，全市场选股，并通过分散投资以控制回撤，力争为组合增厚收益，“近1年”夏普比率高达0.57，“性价比很高，优于90%同类”；同时在股票仓位长期保持在90%左右的同时，最大回撤只有10.13%，“回撤很低，优于99%同类”，堪称家庭资产配置“压舱石”的卓越之选。
细看东证融汇成长优选混合（A：970073；C：970074）三季报，基金持仓有所变化，二季度前十大持仓基本在0.5%左右，现在下降到0.3%，量化选股更明显了。带来的作用也是显而易见的，更能吃到经济反弹的红利，我继续做加仓。
说在最后：千万不要低估管理层想提振资本市场的决心，从这段时间的刺激政策来看，管理层是动真格了，看市场的走势一直有大资金在买买买，国家队抄底的心是不变的。
等到市场有了一定的赚钱效应，场外资金就会开始慢慢买入了，这个时候场子慢慢开始热起来了，吸引的场外资金就会越来越多，场子一旦热起来之后，很有可能会来一波持续比较长时间的行情。
