怒投13亿，真着急了

撰文 |小村

出品 | 光伏Time

11月27日，双良节能发布公告称，拟通过全资子公司江苏双良节能投资有限公司（后文简称“节能投资”）对全资孙公司双良硅材料（包头）有限公司（后文简称“双良硅材料公司”）进行增资13亿元，增资后其注册资本将由20亿元增加至33亿元。

双良节能在公告中提到，出于双良硅材料公司实际生产经营及业务开拓的需要，拟通过全资子公司节能投资对全资孙公司双良硅材料公司进行增资。

改造内容包括，针对市场需求进行P转N型设备改造，220KV变电站扩容，以及工业互联网平台搭建，AGV、机器人等智能化、数字化生产线建设等。

然而，在硅片环节M10交易价低于1.15元/片的情况下，顶风冒干似乎并不妥当，反而保留现金更为重要。TCL中环近日停止扩长的举动就是一个很好的参照。

11月29日晚，TCL中环发布公告称，公司决定终止向不特定对象发行可转换公司债券，并已向深交所申请撤回相关申请文件。同时，募投项目中的太阳能电池相关项目将暂时搁置，以更好地存脂过冬。

对比之下，双良节能似乎又做了一次逆行情行动。那么，这样做的动机何在？

此次被增资的双良硅材料公司于2021年初被设立，彼时，双良节能刚刚准备跨界光伏。

公开信息显示，2021年3月14日，双良节能宣布，拟在包头市稀土高新区分两期建设共40GW单晶硅项目。一期项目总投资70亿元，建成年产20GW拉晶、切片项目。

2022年1月，双良节能启动二期项目（20GW）的投资建设规划，总投资62亿元。

同年，11月25日，双良节能再度抛出50GW单晶硅拉晶扩产计划，项目总投资105亿元，现已投产。而此项目的承载主体就变成了双良晶硅新材料（包头）有限公司，投建年产50 GW单晶硅拉晶项目。

2023年6月，双良节能又在无锡启动了与新霖飞集团合资的25GW大尺寸光伏硅片项目，并为此成立了合资公司。

今年1月，双良节能对外披露定增预案，计划募集资金约 25.6 亿元，其中 7 亿元用来补充流动资金，其余18.6亿元分别投向 38GW 大尺寸单晶硅拉晶项目和年产 700 套绿电智能制氢装备建设项目。不过该募资项目暂未更新实质性进展动态。

也就是说，被增资的双良硅材料全部产能均在2023年前建立，考虑到当时市场情况，这些产能几乎只可能生产P型硅片。

其另一家孙公司双良晶硅新材料（包头）有限公司旗下产能均投产于2023年后，才可能生产N型硅片。

不过，公开信息显示，2024年5月，内蒙古自治区投资项目在线审批办事大厅堪堪就双良晶硅新材料（包头）有限公司50GW单晶硅升级改造项目备案，总投资21亿元。

其改造内容同样包括针对市场需求进行P转N型设备改造，也就是说这50GW也可能存在大量P型产能。

目前，N型电池市占比对比P型已经有了压倒性优势。

根据PVInfolink，N型硅片23年底的渗透率只有54%，而至24年8月，其渗透率已经超过80%，成为光伏硅片的主流产品。也就是说双良硅材料旗下产能几乎处于失效状态。

考虑到25GW产能放置于合资公司旗下，双良节能目前持有的N型产能或许只有25GW，甚至更少，几乎丧失了未来在硅片环节的深度参与能力。

做一个横向对比，截至2024年9月30日，TCL中环单晶硅片产能达到190GW，其中N型产能超过90%。这种悬殊对充满追逐野心的双良节能是难以接受的。

这也许是双良节能在募资不畅的背景下，依然选择斥巨资增资的理由之一。

不过，P型产能也并非完全没有市场，而且随着新产能投产和旧产能改造，双良节能也占据了一定量的市场。

根据券商统计，截至2023年底，双良节能硅片产能在90GW至100GW之间，2023年的硅片产量和销售量分别为44.71GW和44.60GW。

双良节能董事长缪文彬在今年一季度业绩说明会上披露，公司Q1出货同比增长超50%，公司目标本年度单晶硅材料出货超65GW。

尽管双良节能在出货量上有着雄心壮志，但在业绩层面却不太乐观。

2024年前三季度，双良节能实现营业收入103.47亿元，同比下降44.9%。归母净利润大幅亏损，达到-13.39亿元，同比下降195.5%；扣非净利润亦显著亏损，录得-14.88亿元，同比下降213.3%。

此外，公司的经营现金流净额为负，达到-10.75亿元，同比大幅下降365.8%。第三季度，双良节能业绩持续承压，营业收入为33.67亿元，同比下降49.4%；归母净利润和扣非净利润分别为-8213万元和-8788万元，同比下降幅度分别为110.5%和111.5%。

截至三季度末，双良节能总资产为311.01亿元，较年初增长3.4%；然而，归母净资产出现下降，为55.23亿元，同比下降21.9%。

双良节能曾表示，行业性波动导致的毛利率下降和存货跌价是业绩下滑的主要原因。