5月以来，美联储降息预期逐渐升温。随着美国经济增长放缓信号愈发明显，市场对美联储货币政策拐点到来的期待逐渐增强。历史经验表明，在全球降息潮和美元下行周期中，黄金的吸引力或逐步增强。本次降息是否会延续这一规律？又会有什么样的新变量值得考虑？
美联储降息预期推升金价
今年以来，降息交易是推升金价的重要因素之一。美联储降息预期的变化，折射出增长和就业数据走弱，以及总统大选和国际环境变化下，美国经济运行所面临的多重挑战。尽管美国经济尚未正式进入衰退，但近期多个关键指标已显现出下行趋势。通胀率虽仍高于美联储2%的目标水平，但4月以来CPI同比增幅呈现稳步回落趋势。与此同时，就业市场放缓，非农新增就业数据不如预期和失业率的上升，加剧了市场对经济前景的担忧。以上这些因素共同推动了市场对降息的强烈预期。
此外，金价走强也反映了投资者对美元疲软的预期。降息通过降低借贷成本促进投资和消费，通常被视为经济刺激措施，但也可能导致美元走弱，从而推高以美元计价的黄金价格。金价已经部分反映了这些预期，但仍需注意全球经济形势的变化对未来黄金定价的潜在影响。
历次美联储降息对黄金价格的影响复盘
回顾美联储历次降息周期，黄金价格往往在降息预期和实际降息之后呈现上涨趋势。典型的例子包括2008年全球金融危机期间。次贷危机后，美联储采取了一系列降息措施，美债利率和美元指数持续下行，黄金价格迅速攀升。2008年危机蔓延，恐慌情绪下的避险需求再度推动金价上涨。随后美联储正式启动量化宽松政策，黄金，在2019-2020年的降息周期中，全球发达国家普遍处在负利率时期，持有黄金的机会成本较低，叠加后续疫情冲击下全球经济增长不确定性上升，黄金价格总体呈现上涨趋势。
然而，并非所有降息周期对黄金的影响都是一致的。例如，1989-1992年降息周期中，避险需求下降和对于储备资产回报要求上升带来各国央行加速抛售黄金。同时，通胀整体呈回落趋势，实际利率下行受阻。黄金抗通胀属性和避险属性均转弱，导致金价在此轮降息周期中震荡走弱。
从历史数据中可以看出，美联储的降息通常会提升黄金的投资吸引力，但金价的走势往往会受到通胀、经济基本面以及黄金储备需求变化等诸多因素影响，在不同的宏观组合下的表现有所差异。
黄金市场面临更多波动因素
短期看，降息预期和地缘风险可能仍会为金价带来支撑。若降息实质性落地，则美国经济基本面和通胀走势或成为金价能否进一步上涨的重要变量。经济超预期回暖且二次通胀风险可控或将对金价形成压制，而衰退风险下黄金作为避险资产的吸引力或大幅提升。此外，美国高债务等问题导致美元信任度减弱背景下，高信用、抗风险的黄金或成为各国中央银行在当前环境下进行储备管理的一种重要工具，对金价带来中长期支撑。
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