一季度,医药(中信)行业指数大幅跑输沪深300指数14.95%,而疫苗生科指数跑输医药(中信)行业指数5.27%。今年以来医药行业特别是CXO、创新药等方向表现较为疲弱,我们理解可能反映了以下的担忧:一是,年初以来市场受到流动性冲击的影响,市场风险偏好明显降温。创新药是一类典型的长久期资产,估值收缩更加显著。二是,国内生物医药行业投融资环境尚未恢复、二级市场退出渠道受阻,投资者对公司现金流的关注增加。部分公司的产品管线未能展现出充分竞争力、对外授权进展缓慢、在手现金紧张,估值因此承受更大的折价。三是,受到美国参众两院的拟议立法草案影响,CXO公司股价波动较大。尽管草案目前仍处于比较早期的阶段、且考虑到议程安排今年内成为立法的可能性较低,但短期无论从情绪上还是公司的前瞻指引上,投资者对于地缘风险的担忧暂时难以缓解。
但是我们也看到,顶层政策高度重视医药创新发展,对医药研发创新加强政策引导、给予全链条支持,引导行业回归临床价值导向、注重临床未满足需求。客观而言,现阶段国内新药仍以进口为主,统筹考虑发展和安全,自上而下加大对自主创新的支持力度是确定无疑的。市场更多关注的是政策的落地和执行,如审批端加快上市注册程序、引导开展差异化创新,进院端加快多渠道配备使用、完善医疗机构考核机制,支付端完善创新药价格和医保准入政策、完善多元支付保障体系,融资端继续支持上市融资、培育中长期投资者等。我们期待看到更多的政策形成细化方案并得以推进执行,由此驱动医药特别是创新方向的估值拉升。
而在出海方面,美国的拟议立法草案对情绪影响可能会持续存在,然而创新药械的对外授权、海外上市受到的影响会比较有限。实际上,我们看到去年创新药企和技术平台的海外授权,无论是数量还是质量都要远超过往。另外国内药企在去年四季度也有生物药获得美国FDA批准上市。
疫苗板块23年四季度的表观业绩仍有一定压力,估值整体处于合理水平,板块的投资机会可能更多来自成人疫苗市场,特别是带状疱疹疫苗的推广和接种情况。
本基金跟踪的标的指数为国证疫苗与生物科技指数(980015)。在投资运作上,本基金秉承指数基金的投资策略,力争跟踪指数的收益,并将基金跟踪误差控制在合理范围内。