前言：在上篇文章中，有朋友对消费红利指数的成分股调仓胜率比较好奇。
鉴于消费类股票数量相对有限，导致该指数潜在样本的选择范围也较为狭窄。剔除成立时的纳入外，消费红利指数在其后经历的调仓次数总计不足200次。为了更全面地评估加入红利因子对于消费指数的影响路径，我们增加消费指数（800消费）作为对比参考。希望通过两者的对比，能更清晰地展示出红利因子在消费指数中的实际作用与效果。
结论置顶：
1、结果还是挺惊讶，原本以为带有“高抛低吸”特性的红利因子，理应会提升消费红利指数的调仓胜率，但实际并没有提升胜率，反而产生一定拖累。
2、在加入红利因子后，消费红利指数成分股调仓平均收益率得到较大提升，在下文的统计中，通过该指数在茅台、五粮液等股票的调出时间来看，红利因子的“高抛”特征对收益贡献较大。
一、历史收益回撤对比
消费红利指数（H30094），成立于2013/7/2，以其2005/12/30基准日计算，相较于800消费指数（000932）展现了显著的超额收益。但如果看近10年、5年的收益情况，两指数相差不大，主要原因在于，2021年以来消费指数经理较大回撤，而消费红利指数期间回撤相对较小。
数据来源：Wind，统计区间：2014/11/23-2024/11/22。
在2020年800消费表现的非常有锐度，感觉这和持股集中度有较大关系，当时是核心资产行情，而行业800消费对龙头股的持仓占比又比较高。消费红利和800消费成分股分别为50只和42只，两指数虽然都是消费行业指数，但集中度相差很大，800消费对前10大重仓股的依赖更高。两指数的权重集中度情况：
消费红利，前5大成分股：23.26%，前10大成分股：37.88%
800消费，前5大成分股：45.83%，前10大成分股：68.95%
PS：之所以统计指数的整体表现，是因为本文主要以成分股调仓维度来进行比较，但这并不能完整体现出成分股对指数长期的收益贡献。而这两只指数发布时间不同，统计成立以来调仓情况的话，时间跨度不同，所经历的行情没办法完全对齐，所以下面只统计近10年（2014/12以来）的数据，成立日的纳入都不计入统计样本。
二、近10年成分股调仓对比
消费红利指数，每年调整一次，调整时间为每年12月的第二个周五的下一交易日，近10年共有174次调仓记录，共能匹配出123次完整调仓（包括期间调入但未调出的，其收益按照2024/11/22的收盘价计算收益，下同）。
800消费指数，每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的二个周五的下一交易日，近10年共有165次调仓记录，共能匹配出127次完整调仓。
胜率与收益率统计：
数据来源：Wind，统计区间：2014/12/1-2024/11/22。注：统计数据为成分股每次完整的调入到调出收益率，期间调出但未调入的成分股按照起始日至调出日的收盘价计算收益，期间调入但未调出的成分股按照调入日至结束日的收盘价计算收益。
消费红利指数成分股调仓收益率前10/后10：
数据来源：Wind，统计区间：2014/12/1--2024/11/22。注：间调入但未调出的成分股按照2024/11/22的收盘价计算收益。
800消费指数成分股调仓收益率前10/后10：
数据来源：Wind，统计区间：2014/12/1--2024/11/22。注：间调入但未调出的成分股按照2024/11/22的收盘价计算收益。
三、成分股调仓分析
成分股调仓收益率第1的股票：
消费红利指数在成立之初便将五粮液纳入成分股，然而，随着五粮液股价的持续攀升，其股息率逐渐下降。恰逢2020年12月的成分股定期调整，正好被“精准”调出。
800消费指数近10年持仓收益最高的是牧原股份，随着股价上涨权重持续提升，目前位列第四权重股。
对龙头——贵州茅台的调仓情况：
和五粮液一样，消费红利指数在成立时便把茅台纳入成分股，在2020/12调出，2022/12又重新调入，有效的规避了2021-2022年的回调。
在成分股调仓的统计中，由于800消费指数没有调入，所以没有计算该股票的调仓收益率及胜率。通过权重变化可以发现，800消费在2020/12也降低了茅台的权重，这是因为当时消费行业表现较好，指数样本数量大于50只（54只），权重上限由15%调整到10%。
同一只股票的权重变化——洋河股份：
同一只股票的权重变化——泸州老窖：
同一只股票的权重变化——双汇发展：
数据来源：Wind，统计区间：2014/12/1--2024/11/22。注：以上指数成分股持仓数据只统计各定期报告时点持仓数据，和指数成分股调仓时间不完全一致。
发现对比同一行业指数的成分股调仓情况，有一点非常好，就是可以统计两个指数对同一只股票的调仓动态，这个可比性还挺强的。通过上面的两只指数在同一只股票的权重变化可以看出：红利因子的“高抛”特征明显，只是有时候会卖的早了点。
四、最后
之前写过几篇关于指数成分股调仓的文章，包括红利与红利低波、沪深300、中金优选300指数。
这是第一次在行业指数中做对比，在指数产品大发展的背景下，指数越来越精细，感觉行业指数投资也更难了。这篇通过对消费行业指数中红利因子的探究，也给了自己一些发散，比如：行业指数与红利因子适配程度、红利因子对择时能力的弥补、其他因子对指数的影响等。
希望未来能有更多的收获，欢迎大家一起探讨~
$宏利消费红利指数A(OTCFUND|008928)$
$汇添富中证主要消费ETF联接A(OTCFUND|000248)$
