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这是8月份第4周的策略报告，也是第1090周策略报告。

过去这一周，很多投资者可能在情绪上是比较悲观的，也是比较难熬的，让人熟悉的气味儿又回来了，跟2008年、2016年、2018年的感觉很像。

市场总是这样，越涨越到高位区域，情绪越亢奋越乐观，满眼看到的都是机会，忽视风险；

越跌越到底部区域，情绪越悲观越低迷，到处都是风险，无视价值和机会。

作为一个2007年10月底入市的老股民、老基民，希望，我对市场的理解和认识，以及应对的策略，能够给到大家一些参考和价值吧。

本周复盘如下：

一、年中报尚符合预期，情绪过于低迷

上周年中报开始密集披露，但全部披露完，要到8月31日。

仅从我的跟踪和研究来看，仅就目前公布的年中报数据看，明显要好于一季度，从我跟踪的上市公司数据情况看，这个直观的感受很明显。

但是市场的情绪异常低迷，对于很多上市公司的业绩报告，除非特别超预期，很多情况下，都没有特别出彩的表现，这很符合市场底部区域的特征。

我们再看一组数据。

创业板指历史PE走势图，2010.06.04-2024.08.23，Wind

创业板指盈利预测综合值一览，2024.08.23，Wind

以创业板指为例，参见上面两张图，盘一盘相关的数据，

1、估值方面，创业板指TTM估值23.95倍，处在上市以来历史百分位的0.14%；

2、股息率方面，创业板指目前的市值是41,641.78亿，2023年度分红691.21亿，按照现在的市值计算，股息约1.66%；

按照Wind的预测，2024年净利润增长34.37%，我们打个折扣，假设净利润增长10%并同步测算分红金额，以当下市值计算，股息率约1.826%；

而最新的五大行五年期整存整取的利率为1.80%（央广网，2024.07.25）

3、营收和净利润增长方面，2023年创业板指营收增长10.11%，净利润增长1.39%，而同期上证指数营收增长0.62%，净利润增长-2.35%；

而从万得的预测来看，创业板指大概率会保持营收和净利润两位数以上的增长，远超上证指数和市场平均（Wind，2024.8.23）。

结论：

如果整个年中报披露结束后，业绩继续符合预期，那么以创业板指为代表的成长风格受制于悲观情绪的影响，估值或处在上市以来的历史底部区域；

如果这种情况继续持续的话，一句话：创业板指就是以一个大概率不低于5年期整存整取的利息为底限，再以23.95倍TTM估值、超过两位数的业绩增长，通过业绩增长获得更好的上限。

其他的类似创成长、消费红利、医疗器械、中证中药、恒生科技等偏成长风格的细分指数，经过持续的调整，即便是按照股息率计算，都可以类比五年期整存整取的利息，而Wind预测的营收和净利润增长，几乎都是两位数以上。

这种情况，我不知道还会持续多久，但面对这样的成长性、这样的点位和估值，甚至股息也超过了五年期整存整取的利息，只能感叹情绪可能比较低迷了，投资的价值和机会也很明显了。（以上数据，数据来源Wind，2010.06.04-2024.08.23）

二、回顾了历史上我经历的艰难时刻

沪深300月K线图，2002.01.31-2024.08.23，Wind

图中圈出来的三个时间点是我历史上经历的艰难时刻，分别是2008年底、2016年年初、2018年年底；

导致艰难时刻发生的原因各不相同：2008年年底可能主要是市场在2007年年中见顶之后的迅速而又大幅的调整，获利盘和恐慌盘持续流出；

2016年年初，主要可能有两点，一个是2015年年中行情见顶之后的大幅回撤，第二个是恐慌性抛压；

2018年年底，也主要可能有两点，一个是获利盘回吐了解，另一个是对外部恶意制裁的担忧造成的恐慌性抛压。

但从沪深300月K线走势图上可以看到，这些冲击过后，各种不同原因的艰难之后，指数的底部区域是不断抬高的，行情也随后慢慢展开。

三、这次有什么不同

站在当下这一刻，虽然我们还不能判断市场的绝对低点是否已经出现，但是我们从调整的时长、悲观的程度、沪深300和创业板指的点位和估值，以及潜在的股息来看，基本可以判断这里是一个中长期的底部区域。

那么这次有什么不同呢？

1、悲观的理由不同，这次市场的悲观情绪可能主要来自于两个方面，一个是市场持续调整的压力，另一个是信心的缺失；但每次历史的底部区域悲观的理由都不一样。

2、回顾我经历过的前3次艰难时刻，都对应着一些可以快速产生效果的重磅政策出台，这一次我们也看到了新版“国九条”在内的很多重磅政策，但是都是着眼长远的措施，不再是立竿见影的应激措施。

此一时彼一时，既然资本市场被赋予了厚望，那么从根本上提升上市公司质量，提高长期投资者回报率，就不是一朝一夕事情了。

所以，总体来看，对于这次行情的发展，我们有三点思考：一是这次底部区域行情的结束可能没有那么迅速，持续的时间也许会超预期；

二是市场有很大的概率会更加健康，慢涨长牛实现的可能性会越来越大；

三是市场的风格轮动还会存在，但可能不会再像2007、2015年那样。

四、确保熬过这个寒冬

知道，知道并做到也就是知行合一，这是两个门槛，能够在一起交流的朋友，大部分现在需要解决的是知行合一的问题。

这个冬天也许还需要点时间，我们要做最坏的打算（当然，也许拐点就在眼前），以便不会在这个时候被迫放弃。

1、闲钱投资的原则不能破，只有如此才能避免被迫出局，保持心态的平和；

2、拒绝追涨杀跌，从常识上出发，避免追涨那些持续多年上涨的方向，而应该重视那些持续多年调整，点位和估值处在历史底部区域，并且行业需求稳定性，有一定的成长性，这些方向；

3、以一篮子指数基金为基础构建组合，并根据风险等级和需求的不同，对资产做出不同的配置。

4、勇于布局中长期，根据自己的实际情况，考虑风险之下，如果符合需求，还是要敢于做出布局。

五、策略的点评和思考

整个市场看下来，市场情绪低迷，成交量萎缩，短期难言乐观，想要走出中长期底部区域恐怕还需要时间，而市场风格方面，投资者情绪上会更倾向于红利，风格能否转换还需要看业绩增长和资金面的情况。

短期来看，下周结束的年中报、9月份美联储的议息会议，都可能是影响市场中长期走势的重要时刻，予以重点关注。

（一）偏股型基金投顾策略的思考。

1、以成长风格为主的策略，目前可能还要面临左侧持续探底的压力。

2、港股恒生科技尤其是互联网龙头，随着公布的业绩不断超出预期，公开看多互联网的声音也在增多，短中长期的时间窗口或已打开。

3、医药医疗，本周公布的年中报看，整个医药医疗板块分化明显，偏创新、偏器械、中医等方向的公司年中报还不错，基本都保持了一定程度的增长，但过往增速过高的公司，是明显低于预期的。

目前关于医药医疗的争议很大，担忧很多，市场过于在意每个季度的数据，对于创新药物、器械突破带来的机会并不重视，综合来看，医药医疗整体性行情恐怕比较难以产生，但精选细分方向和上市公司的机会，还是得到认可的。

年中报结束后，我们也会结合营收数据情况，对策略做出思考和调整。

4、以红利低波为代表的红利行情，在投资者追求确定性投资机会的情绪之下，预计大概率还会继续，但需要关注年中报相关上市公司业绩情况。

5、以消费红利为代表的基础消费板块，在上周公布的半年报中，有部分消费类企业业绩大幅不及预期，叠加部分尚未完全核实的消费数据的双重打击之下，整个消费板块上周回撤明显（Wind，2024.08.19-2024.08.23），其中消费红利指数下跌了3.90%，最低点位跌破了2024年2月份的低点，创造了自2022年1月份调整以来的新低。（Wind，2022.1.1-2024.8.23）

6、虽然本周公布的相关的半导体、军工、电子、新能源等科技板块的上市公司半年报，喜忧参半，市场低迷的成交量之下，整个科技板块的表现都不尽如人意，其中科创50 全周下跌了2.76%，CS新能车下跌了2.36%，更是创下来始至2021年10月份调整以来的新低（Wind，2021.10.1-2024.08.23）。

（二）偏债型基金投顾组合。

由于我们的偏债型基金投顾组合的策略，也保持跟权益市场的正相关性，所以市场的持续低迷和调整对于组合策略的冲击也是相对比较大的。

冲击主要来自两个方面，一个方面是策略里的权益部分，一个是可转债部分，短期能否企稳还有一定的不确定性。

但从各种维度看，以短中长期债券为基础，在这个权益市场中长期底部区域的时刻适当的布局，在适当控制风险敞口之下，潜在的空间会更加可观，符合稳中求进的策略。

（三）货债基金投顾组合策略。

以短久期债券+现金类基金为重点关注方向的策略，本质就是为短期闲置资金以及不愿冒太大风险、想要等待市场拐点的闲置资金，提供一个可行性解决方案。本次检验重点关注品种后，运营正常。

总结本周周策略：

1、市场情绪持续低迷，短期观望气氛浓厚；

2、下周半年报全部披露结束，这是一个重要的观察窗口；再就是9月份美联储议息，也需要重点观察；

3、短期看，恒生科技、红利低波等细分方向可能更受到市场的关注；

4、医药医疗、基础消费、科技板块，要重点关注半年报情况；

5、周一（2024.08.26）继续发车2份偏股型基金投顾组合，发车0.3份偏债型基金投顾组合。

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