本篇为组合8月月报内容，写作时间在9月初。转发在这里方便大家查阅。

【若水主动】

展望未来，当下核心矛盾是未来国内刺激政策与美联储的大幅度降息，哪个先到来。

从微观角度出发，A股的成交量决定了Beta以及板块之间的赚钱效应。在成交量萎靡的情况下，我们能做的不多，能做的是静待变化的发生，以及做好变化之外的应对政策。

 宏观角度出发，美联储的货币政策也在制约着国内的货币政策以及相关刺激政策的出台，当下处于一个较为混沌的状态。在投资端上，我们又处在西升东落的状态，并且在海外做空中国权益资产成为仅次于做多“美股七姐妹”的最拥挤赛道之一。

当下在配置上力求左侧，避免跟风，在市场的喧嚣中尽量保持一份理性。也尽量早日给各位投资者带来更优的投资体验。

【桃李不言】

本期组合进行了一系列的调仓。

 首先总结下当期组合的策略。

桃李不言这个策略，简单可以总结为多元资产策略。对于整体QDII配置思考倾向于偏防御性质，在海外资产上尽可能选择波动率较低的资产，与A股类资产进行一定比例的错配。

比如降息前夕缓慢增加全球医药的配置比例。在标普500与标普500等权之间，更倾向于风格行业没有那么极致的标普500等权。在QDII的内部股债配比，当下是预期保持着2比8的比例，后续比例变动会再说。

海外债券的选择上，目前选择的是偏中短久期的富国亚洲美元，长久期美元债波动较大，目前暂未纳入，未来会考虑夏普比更高的互认基金（债券基金）。

 本期调仓的主要目的是调升权益仓位，当下权益仓位基本已经打满，还剩1%的货币仓位以及10%左右的固收+以及美债基金可以进行调节。

展望未来更加关注下一期的重要时点（美国大选），下一个季度的美国降息幅度以及国内的财政政策变化。

【青石】

展望未来，核心因素是未来国内经济复苏趋势持续度。

海外方面，尽管美国就业数据起伏和修正层出不穷，但是“形势比人强”，美国代表更宏观、更先行的制造业和服务业PMI数据整体下行，美联储主席公开表态政策调整的时机已经到来，当前美联储降息预期高涨，美债市场在未来短期快速下行后难免反复，但长期来看美国降息组合和美债组合的配置价值仍然很高。
国内方面，基本面数据是恢复市场投资者信心的重要基础。7月宏观数据继续走弱仍在拖累就业率，海外需求暂时能够托底一部分工业生产，但国内需求是需要提振的主力，内需回升仍待政策进一步发力。从当前就业形势来看，后续经济政策力度仍会继续加码。

市场情绪低位震荡，风格切换频繁。中长期维度来看，红利板块仍是政策导向所在。《首次公开发行证券网下投资者管理规则》的修改有助于稳固上市公司质量，扩充红利板块的覆盖范围。短期来看，红利板块中部分行业近期相对收益过于明显，我们会积极关注红利低波风格中银行、资源板块的占比，适度做细分板块上的逆向调仓。

另外，受信用环境收紧、理财资金冲击和中小市值股票情绪三重影响的转债和长久期信用债市场需要谨慎应对。
综上，力求左侧，避免跟风，在市场的喧嚣中尽量保持一份理性。

$若水主动$

$桃李不言$

$青石$