经历了节前的暴力拉升，周二过后，这周市场基本进入了调整模式，波动也明显加剧。资产与风格轮动，本周收跌了3.42%。略微跑输齐家指数和偏股基金，比中证全指跌幅更小一些。相比大部分宽基指数，回撤还算偏小的。优势主要也是后面几天市场进入调整期后实现的。在此前这波市场突然单边暴涨阶段，主动基金包括增强策略指数，几乎都很难跑赢纯被动指数。风格轮动是7成仓，并且持有红利和增强指数，所以反弹力度相对也会弱一些。但毕竟市场暴涨不是常态，大幅上涨阶段通常也是短暂的，进入震荡调整期后，加上最后几天风格发生了逆转，投顾的均衡配置结构，也开始重新体现优势。今年以来，风格轮动收益回正，涨了3.51%，跟偏股基金基本持平，领先全指1.5个点。虽然收益率接近，但可以看到风格轮动的净值曲线波动率，要明显小于偏股和全指。

    总的来看，股市不可能一直单边暴涨，第一波情绪从极度悲观，恢复到相对理智的过程，基本已经走完。在二级火箭业绩驱动之前，市场抖动可能会明显加剧，因为依旧在交易分母端逻辑。所以换挡期间，且估值中位，上下皆有空间的情况下，行情随机性也会比较强。但整体来看，这轮行情还远未走完，政策已经明显掉头转向，经济数据也会逐渐迎来边际改善。现阶段，我们更需要做的，就是改变短期冲抢筹码的思维，多考虑一些更长远的事情，用配置的思维，控制好自己的仓位，让自己心态舒适，跟随市场波动，耐心等待二级火箭的交接。

    随着市场情绪改善，过去一段时间也有大量小伙伴，选择加入了配置大军，跟着我们做投顾配置策略。但可能对投顾的一些表现逻辑和仓位细节，还不太了解。今天我们也来重点讲几块内容，帮助大家更好的了解我们的投资想法和配置思路。更重要是让自己心里有底，虽然资产管理权力在我们手中，但买入和卖出的权力都还在各位手里。所以只有真的了解自己买的东西，清楚策略逻辑，才能更加淡然的面对市场波动，做到真正的耐心长期持有。

    首先，经过穿透测算后，目前风格轮动的仓位，基本是标准的7成仓。风格占比上，经过这波上涨，弱复苏成长板块比例有所提升，达到了32%，弱衰退红利价值占30.7%，强复苏板块目前还是一个低配状态，占到8.4%。固收仓位，目前大概是29%。所以整体来看，基本还是一个风格均衡，略微偏向成长的7成仓配置结构。且内部投资标的，主要用的就是沪深300，中证500和中证1000的被动增强指数，以及不同阿尔法逻辑的红利策略指数。一般来说，在市场单边大涨，尤其是暴涨的时候，增强指数普遍会跑输被动基准。但拉长周期来看，市场在波动中前行，增强策略优势还是非常明显的，极大概率会跑出不错超额收益。所以增强策略也要给予它更多一些的耐心。

    其次，关于调仓。之前我们计划是政策明显转向后，可能会调整一部分红利仓位到大盘成长上。但由于这波发布会和重要会议非常突然，没有人能提前想到9月还会讨论经济，而且是态度掉头转向。所以市场预期和这波行情也直接180度掉头反转，根本没有给投资者反映时间。连不少公募和权益大厂，甚至包括外资都大面积踏空了。因此，我们更不能中途调仓，否则一卖一买会错失大部分涨幅。而当这波短而急促的大涨，告一段落后，市场可能也会进入一段震荡调整期。那么之前涨幅相对较小的价值风格，或许又会重新体现优势。包括这次的几个重要政策，其实对红利也是非常友好的。所以这个阶段，我们还是暂时维持成长价值均配，走一步看一步。市场越随机，其实越应该让自己的风格趋于均衡，避免左右打脸。

    第三，之前有小伙伴也反映，为什么投顾没有跑赢沪深300。主要原因就是，沪深300今年一直被国家队重点护盘，之前除了纯价值风格，几乎没有指数能跑赢沪深300。其实截至9.20号大涨前夕，风格轮动成立以来，还是跑赢沪深300的。但后面几天突然极端暴涨行情，7成仓的风格轮动，肯定是追不上满仓的指数，所以这几天又被沪深300反超了收益。风格轮动它其实是典型的跑马拉松选手，如果是单边牛市，大家都百米冲刺，肯定会有劣势，跑不过他们。但投资毕竟是一场长跑，只要市场有波动，有人中途累吐血了，尤其是几轮牛熊过后，距离拉长来看，风格轮动的性价比优势，就会体现更明显。所以不要把它当成短跑尖兵，它是那个速度相对均衡，波动相比指数更低的长跑选手。绝对速度优势不大，但耐力优势后期会体现非常明显。