一、全球资产表现

股市：近一周，美股市场持续伴随“特朗普红色浪潮”走高，特朗普主张的降低企业税率、放松管制和一些产业政策，都可以为经济提供更多刺激，并使风险资产受益。美国三大股指全线收涨，纳斯达克指数上涨5.74%，标普500上涨4.66%。欧美股市集体收跌，德、法、英分别下跌0.76%、1.17%、0.84%。亚太股市涨跌不一，日本上涨3.80%、韩国上涨1.97%，越南下跌0.62%，印度下跌0.30%。国内方面，A股情绪高涨，上证指数大涨5.51%，今年以来上涨16.05%；港股市场向来更易受到海外市场波动的影响，恒生指数小幅上涨1.08%。

债市：随着“大选交易”降温，美联储如期降息25BPs，空头平仓推动美债收益率迅速下行。截至上周收盘，10年期美债收益率近一周下跌5.80基点，报4.30%。财政增量政策靴子落地，加之市场对同业活期存款利率下行的预期升温，将带动银行负债成本降低，利好债市做多情绪，推动债券收益率下行。中国10年期国债收益率近一周下跌0.50bp, 报2.12%。

另类资产：国际贵金属价格普遍下跌，其中伦敦金现收报2684.035美元/盎司，当周下跌1.89%。国际油价收复上周失地，但整体走势偏弱，当下油价处于区间低位，WTI原油、布油分别上涨1.35%、1.09%。富时发达市场REITs上涨2.24%，近一年上涨22.69%。

二、投资策略

A股：

市场对于近期财政政策落地是否达到预期存在分歧，短期来看这会称为市场纠结的一个点，但是稍微拉长一点看，这个事情其实并不重要。首先并不是显著低于预期，且这也只是9月以来多项政策的一部分，是增量政策，是边际利好，不能简单用是否低于预期来判断，市场也往往不存在一致预期。第二，市场目前逻辑的核心也不是政策，而是基本面改善、估值修复和市场信心反转。当市场信心修复后、市场走强后，市场对于好消息会变得敏感、对坏消息却容易弱化，或短期负反馈后很快修复。因此我们认为发债规模落地，大概率不会改变市场原有方向。

截至11月8日，万得全A市净率1.63倍，处在近十年25.53%分位点。继续看好A股、可转债。

港股：

近一周，港股市场走势主要受美国总统选举、美联储会议、国内财政政策的影响。虽然港股受到特朗普当选带来的潜在政策风险影响，短期回调压力加大，但中长期，港股受益于中国财政政策托底及经济改善预期，美国大选结果难改南向资金继续流入港股市场。

截至11月8日，恒生指数市净率0.97倍，处在近十年27.61%分位点，当前估值仍然便宜，具备估值吸引力。

美股：

从目前市场走势来看，“特朗普交易”在特朗普胜选后降温——各资产间走势 已经出现分化，以美股为例，虽然标普500指数续创新高，但是受益于监管放松的金融板块表现却不尽人意，此外降息再次主导各期限美债收益率同步下行。

在刚刚结束的11月议息会议中，美联储如期降息25个基点，符合市场预期。会议声明删去对通胀趋近2%更有信心的表述，显示美联储认为通胀达标时间的不确定性上升。鲍威尔暗示将继续降息，但降息节奏和速度可能调整，对12月是否再次降息持开放态度。

对于美股，特朗普的减税政策进一步刺激美股上涨，AI浪潮激发了对科技龙头的乐观预期，但考虑当前的估值水平，美股的风险也在累积。

特别提示：市场有风险 投资需谨慎

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