一、市场表现

股市：美国方面，11月PPI通胀超预期，美联储2025年降息前景的不确定性增加，美股下跌。道指跌0.53%，纳指跌0.66%。欧洲股市涨跌不一，欧洲央行一如预期降息25个基点，并为进一步放松政策留下空间。法国微跌0.03%，德国上涨0.13%，英国上涨0.12%。亚太市场，日本、印度、越南分别下跌1.20%、0.29%、0.07%，韩国上涨0.73%。A股市场先抑后扬，上证指数上涨0.85%，港股方面，恒生指数上涨1.20%。

债市：美11月PPI同比升3.0%，高于预期2.6%，环比升0.4%，为6月份以来的最大涨幅；核心PPI同比升3.4%，高于预期3.2%。PPI通胀数据意外超预期，10年期美债收益率涨6.1个基点报4.335%。10年期国债收益率已经跌至1.826%

另类：油价小跌，受石油市场供应充足的预测打压，但受到对美联储降息预期升温的支撑，WTI原油跌0.40%。美元和美债收益率走高施压金价，伦敦金现下跌1.35%。

二、投资策略

A股：近期货币政策从稳健转向适度宽松，财政政策也更加积极。市场利率继续下行，A股也出现一定涨幅。12月中央经济工作会议，会议发布的诸多政策还是超预期的。我们认为重大政策的影响往往是中长期的，会议定调后，各部门会开始行动，相关的具体举措会逐渐传递影响到市场。

截至12月12日，剔除北证50和科创50，其余指数近十年均值估值温度处在37%分位点附近，恒生指数、深证成指、创业板指还在30%以下。当前市场整体估值仍然相对便宜、市场无风险利率不断下行的背景下，权益资产的相对价值愈发突出，我们对市场大方向上还是保持乐观，A股依然具备较高的投资性价比。

美元债：12月12日公布的11月美国CPI数据显示，无论是CPI还是核心CPI，同比还是环比，均符合市场预期，一定程度上巩固了市场对美联储12月降息25个基点的共识。据CME显示，当前市场预期12月美联储降息25个基点的概率为98.6%，相较于数据公布前的88.9%显著抬升，利好美元债资产。当前美债到期收益率放眼全球都处于较高水平，在全球央行普遍降息的背景下，相对优势更加凸显，当前是长期布局美元债非常理想的时机。

可转债：我们看到万得可转债等权指数已经突破10月8日的高点，近期走势明显好于市场主流指数。而在这一波上涨过程中，低价转债屈指可数，截至12月12日，516只可转债中，价格低于100的仅有6只。

在目前政策定调积极，明年将实施更加积极的财政政策和实施适度宽松的货币政策背景下，国内经济有望进一步改善，同时企业利润也有望企稳回升，盈利端向上和流动性充足有望给A股带来进一步的上涨，从而带动可转债价格上涨。近期随着权益市场回暖，转债市场也快速反弹，特别是小市值和成长个股的转债，目前转债市场相对今年8、9月份是要贵一些了，但整体仍然具备一定投资价值。

特别提示：市场有风险 投资需谨慎

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