观点小结
特朗普遇刺以后，其支持率也在不断走高，从资本市场的角度来看，多个大类资产均不同程度走出了“特朗普行情”，金价微跌，美元上涨等。原油市场同样受到特朗普遇袭的影响有所转弱。总结来说特朗普的能源政策就是支持传统能源、打压新能源。就刚公布的共和党施政纲领而言，当下的共和党对能源独立、打压传统能源价格的诉求更高，我们从美国油气行业、对敏感国家可能的制裁、地缘冲突等多个角度对特朗普上台后的可能结果加以分析。结论是首先从产量的角度上伊朗的供应减量和美国页岩油和俄罗斯原油出口增量之间可能会有个平衡，价格角度上特朗普依旧以压制油价为主要诉求，整体来看，特朗普上台后中长期对原油市场偏空为主。
1 特朗普遇袭及相关资产表现
美国当地时间2024年7月13日下午，美国前总统特朗普在宾夕法尼亚州竞选现场遭遇枪击，其中特朗普的右耳被一枚子弹击伤，凶手被当场击毙，另外一名集会参与者不幸遇难，两名重伤。据现场视频显示，特朗普遇袭被护送下台的过程中，依然高喊口号，并且在其右耳处依然能看到较为明显的血迹，随后特朗普团队发布声明称特朗普目前状况稳定，并仍将出席当地时间15日举行的共和党党代会。
而就后续的民调表现可以看出，自从遇袭后特朗普的支持度继续冲击新高，根据Polymarket网站预测，遇袭后特朗普支持率飙升，截至目前其支持率上升至71%，并且在此次枪击事件后，包括马斯克在内的多位有影响力的人物也均发声表达对特朗普的支持，另外参议院选举也显示共和党依然领先，若以此状况继续下去的话，共和党人将占据总统和参议院的多数席位，赢得国会选举对未来对共和党当选后的施政也有所帮助。
图1、特朗普遇袭后支撑率不断攀升
数据来源：Polymarket、紫金天风期货研究所
图2、美国参议院选举显示共和党仍然领先
数据来源：Polymarket、紫金天风期货研究所
就相关的大类资产表现来看，事件发生之后，特朗普胜选后的可能政策多被计价，这一现象也被称为“特朗普行情”。其中包括特朗普强调美国优先，映射到美元走强，美债收益率走高等。但是相较于其他资产而言，原油方面表现并不是很明显，整体来说仍维持偏弱震荡的格局。整体而言考虑到此前特朗普的胜选概率就已经处于领先，因此本次行情变化较之前几轮的“特朗普行情”并不显著。
图3、15日开盘显示美债、美元双双走强，油价稳中有降
数据来源：Bloomberg、紫金天风期货研究所
2 特朗普团队能源观点及美国页岩油现状
若以当下情形继续发展的话，特朗普胜选将是大概率事件。因此我们就需要系统的回顾下特朗普对能源行业的观点及其可能带来的影响。7月8日共和党公布新版施政纲领，就其能源方面的主张表述从“支持一切无需补贴的可交易能源的发展”改变到“全面提高能源产量，简化许可程序，终止对石油、天然气和煤炭的扭曲市场的限制，使美国能源独立；反对绿政，取消电动汽车补贴”。从字面意思的表述来看，以特朗普为代表的共和党对能源独立方面的诉求更高，对传统能源的进一步支撑和对新能源方面的打压的诉求也进一步增强。
总结来看，特朗普团队的能源观点可以总结为支持传统能源，打压新能源。具体内容主要分为三个，即让美国再次能源独立、停止ESG投资、确保全球最低能源和电力成本。对比特朗普和拜登对美国页岩油企业的过往政策即可以看出，拜登自2020年竞选时就承诺美国向清洁能源过渡，并且在当选后对石油钻探许可的审批持续在放缓，即使是面对高油价的背景下，拜登政府也只采用了释放战略原油储备和呼吁OPEC增产的措施，并未把增产重心放在本国的页岩油企业。就目前美国页岩油企业现状而言，高企的通胀和偿债需求也制约了其扩产步伐，下图中的数据也能看出，页岩油的前置指标钻机数自2022年底以来呈现下行趋势，美国的原油产量今年以来持稳，对美国页岩油产量仅有的利好可能就在技术端的革新。至少从当下时间点来看，美国页岩油若想有较为明显的增量，需要得到美国政府方面的进一步支持，这也符合特朗普团队的利益诉求。
图4、美国原油钻机数和美国原油产量
数据来源：紫金天风期货研究所
3 可能对原油市场的影响
至少就的特朗普团队的表述而言，保证美国能源独立，打压油价将是特朗普胜选后的一大诉求。需要考虑的是特朗普本人也具有高度的不确定性和特朗普政策的实施仍需国会等多方的支持，具体的政策和实施过程的不确定性仍较大，我们仅从过往的经验来推测，若特朗普上台后对相关领域可能的影响结果。
对国内油气行业而言将是进一步利好。特朗普上台后将再次推出巴黎气候协定，撤销《通胀削减法案》等，诸多政策只有一个目的，即加大对美国国内传统能源投入，减少对新能源的补贴。结果可能美国原油的产量将进一步上升，美国产量在非OPEC国家中的产量占比将进一步提升。
对伊朗和委内瑞拉将会进一步收紧制裁力度，对沙特可能更为友好。特朗普上台后大概率会再次收紧对伊朗方面的制裁，并加大对委内的制裁力度，根据过去的产量推测的话，制裁的影响量级可能会达到150万桶日左右。并且同时也会对沙特等OPEC国家施压回补产量，考虑到沙特仍有较大的闲置产能和份额持续流失的背景下，沙特也对增产有着进一步的诉求。但是需要注意的几点是，1、经过前几轮的制裁以后，部分被制裁国家已经找到了规避制裁的手段，进一步收紧制裁对市场的冲击将有所放缓。2、当下中东关系激化的背景下，若美国方面加紧制裁，伊朗方面或将矛盾进一步转移至以色列方面，中东紧张局势也有进一步升级的可能。3、OPEC组织已经给予了回归减产的时间表，并且从2024年Q4开始，若美国政府对OPEC方面有进一步增产的诉求，可能回归的产量比原先预想的更大。
图5、伊朗和委内瑞拉的原油产量
数据来源：紫金天风期货研究所
既有的地缘冲突事件可能有所平息，美俄关系改善有所期待。特朗普在竞选中多次声称若其当选将马上平息俄乌、巴以冲突。特朗普对俄罗斯的态度也比拜登更为友好，但欧洲脱离俄罗斯能源的依赖和俄罗斯贸易流的转移与美国政府方面的影响并不是很直接，因此特朗普上台后对相关产油国的出口和产量影响并不大。对地缘冲突的压制或许将进一步回吐地缘溢价。
总结而言，首先从产量端的角度，特朗普上台后加大对国内油气产业的扶持，美俄关系改善后俄罗斯方面可能的增产行为与收紧伊朗等敏感国家的制裁之间会形成一种新的平衡，考虑到OPEC尤其是沙特过大的剩余产能，有可能届时释放的量级比预想的更多。从价格的角度，特朗普对压制油价的诉求依然较强，并且其在竞选中多次提到要结束局部地缘冲突，考虑到地缘溢价的回归，中长期而言我们对油价偏空看待。
