在贝恩资本与招商资本围绕IDC龙头秦淮数据的要约收购大战中，双方你来我往，短兵相接，好不热闹！

　　在招商资本拿出更有诚意的报价，而市场揣测贝恩资本是否会提高要约报价回击招商资本时，贝恩资本7月13日直接“耍赖”——摆出自己在股权和投票权上的天然优势，表示手中的股份概不售予第三方，并将继续按照之前拟定的方案推进对秦淮数据的私有化要约收购。

你来我往短兵相接

　　在发给秦淮数据的信函中，贝恩资本表示，“我们总共实益拥有公司已发行及流通股本总额约42.17%，占公司总投票权的87.39%。我们重申，无意将在公司实际拥有的任何股份出售给任何第三方，也不寻求任何替代交易，并且仍然完全致力于进行我们提案中拟定的收购。”

　　6月7日，秦淮数据披露，公司董事会已收到贝恩于6月6日的初步非约束性私有化提议。该提议以每股A类或B类普通股4美元现金，或每股美国存托股份（ADS）8美元现金，收购贝恩尚未拥有的秦淮数据所有流通普通股，包括由美国存托股份代表的A类普通股。

　　对此，贝恩在7月12日的信函中称，“我们仍然相信，我们的提案对公司股东来说是一个令人信服的机会，提供了具有高度确定性的有吸引力的估值。”但值得注意的是，截至北京时间7月13日收盘，秦淮数据的股价达8.33美元/ADS，已经超出了贝恩提出的要约收购价格。

　　动态来看，这一价格对包括机构股东在内的广大股东而言并不划算。

　　以加拿大养老基金为例。2020年秦淮数据IPO时，其持有225万股，市值3037.5万美元。迄今，加拿大养老基金增持四次，增持成本至少6790.3万美元。以贝恩的要约价格计算，加拿大养老基金的持仓价值为8939.2万美元，如果接受要约，那意味着“认亏”888.6万美元。

　　相较而言，招商资本提出的要约收购方案在价格方面更有“吸引力”。6月，招商资本向秦淮数据提交了一份非约束性初步要约，拟以每股A类或B类普通股4.60美元现金，或每股美国存托股份（ADS）9.20美元现金收购公司已发行普通股，包括以美国存托股份代表的A类普通股。

　　招商资本针锋相对地指出，上述方案较贝恩的方案溢价15%，“为秦淮数据股东提供了更高价值。”

　　值得注意的是，招商资本6月提出上述要约后，秦淮数据迟迟不披露，直到7月10日，招商资本无奈之余只好选择自己在官微上披露。而同样是6月，贝恩资本发出的价格更低的要约，却已获得秦淮数据董事会特别委员会的审议，并已经聘请相关中介机构推动贝恩要约进入尽调周期。

　　图片来源：招商资本官微

鹿死谁手犹未可知

　　数据中心（IDC）是互联网的基础设施。随着近年来算力需求的急剧增长，IDC行业发展持续向好。据中国信通院发布的研究报告，在第三方IDC服务商总体规模指数排名中，秦淮数据位居第五名。同时，秦淮数据还是新一代第三方IDC服务商中增长最快的服务商。

　　作为IDC行业的后起之秀，秦淮数据因“字节跳动主要数据中心服务商”而为人所熟知。

　　财务数据显示，2020年、2021年和2022年，秦淮数据来自字节跳动的营收占总营收的比重分别为81.7%、83.2%和86.3%。这意味着，秦淮数据从字节跳动获得的收入每年在35亿元-40亿元。双方合作始于2017年，以8-10年的合同周期计算，2025年前，秦淮数据的收入增长情况非常确定。

　　中信证券指出，与国内其他IDC公司相比，秦淮数据坚持全栈式运营的模式，因此业绩能见度、盈利能力相对较好。需求层面，来自字节跳动的高增长以及海外AI与云巨头的需求增长，有望为公司带来稳定的订单。同时，公司依靠全栈模式，叠加能源价格的边际好转，有望保持较高利润率。

　　秦淮数据披露的一季报显示，今年第一季度，公司实现营收14.44亿元，同比增长56.8%；净利润2.53亿元，同比增长167.5%；调整后EBITDA为8.14亿元，同比增长64.6%。截至今年3月底，秦淮数据已运营及在建数据中心共33座，运营容量639MW。

　　同时，中信证券的研报预测，2023年至2025年，秦淮数据净利润预计分别达17.03亿元、22.05亿元和31.21亿元，2022年-2025年净利润年复合增长率达47.91%。面对这样的盈利前景，再结合IDC行业的发展前景，秦淮数据也自然成为了各路资本角逐的对象。

　　实际上，去年以来，秦淮数据陆续传出多宗被收购“绯闻”，对象包括IDC龙头万国数据、美国IDC公司EdgeConneX等。如今贝恩资本和招商资本扯掉神秘面纱，短兵相接，到底鹿死谁手，既取决于双方的地位（贝恩拥有股权和投票权优势），也取决于要约报价对其余股东的吸引力（招商资本显然占优）。