季度交付创了新高，但公司收入负增长，亏损也没有收窄。在交出了这样一份三季报后，不到7年蔚来（NIO/09866）累计亏损已超千亿元。蔚来董事长李斌又一次给出的盈利预期可信吗？

　　11月20日晚间，蔚来发布三季报。2024年第三季度，公司实现营收186.7亿元，同比下降2.1%；经营亏损52.4亿元，其中实现公司普通股股东应占净利润-51.4亿元，亏损扩大了11.1%。

　　《财中社》注意到，从销量上看，蔚来取得了不错的增长。2024年第三季度，公司共交付新车6.2万辆，同比增长了11.6%，季度销量创下历史新高。自5月份开始，蔚来月销量始终站在2万辆+的台阶上。在此之前，公司仅在2023年7月销量达到这一成绩。

　　销量虽然登顶，收入却负增长，显然与销售均价下降有关。2024年第三季度，蔚来单车销售收入约为27万元，同比下降了14.1%。降价带来了销量的增长，但量的增长无法弥补价格下跌带来的损失，蔚来的收入还是出现了负增长。

　　蔚来预计2024年第四季度交付7.2万辆-7.5万辆，实现收入196.8亿元-203.83亿元。照此计算，蔚来四季度单车收入为26.24万-28.31万元。

　　这并不意味着四季度蔚来单车收入要提高。因为除了汽车收入外，蔚来还有一小部分的零配件和售后服务等收入。2023年第三季度，这一收入占比约为10%，按照这一比例计算的话，四季度，蔚来单车收入约为24.3万-24.4万元。

　　这并不奇怪，除了主品牌蔚来之外，蔚来推出了售价更为低廉的乐道品牌。9月首月交付832辆，10月份蔚来销售2.1万辆，其中乐道销售了4319辆，蔚来品牌销售1.7万辆，连续5个月交付超两万辆的记录就此终结。

　　《财中社》发现，蔚来一个可喜的变化是毛利率持续改善。2024年第三季度公司毛利率为10.7%，其中，汽车毛利率为13.1%。公司毛利率重回两位数，汽车整车板块毛利率连续两个季度实现两位数。

　　不过，蔚来毛利率的改善并非源自公司自身的降本增效，而是更多依赖上游原材料的降价。

　　在解释整车业务毛利率增长时，蔚来表示，主要是由于单位物料成本下降。汽车降价影响了毛利率的进一步提高。

　　新能源车上游原材料仍处于业绩压力中。如电池核心的锂业上，2024年第三季度赣锋锂业（01772）实现归属净利润1.2亿元，同比下降了24.9%。天齐锂业（09696）亏损了约5亿元，同比下降130.1%。

　　与前几个季度相比，两家锂业龙头要么亏损收窄、要么实现扭亏为盈。碳酸锂价格触底回暖的话，这对下游整车厂并不是好消息。

　　在三季报后的业绩会上，蔚来管理层表示，2025年将以15%的毛利率为基础目标提升至20%。其中，随着新产品后续加入，2025年乐道品牌毛利率将从目前的10%逐步达到15%。

　　上游碳酸锂原材料似有见底迹象，蔚来等整车厂的成本红利就要受到挤压了。

　　电话会议上，蔚来董事长、CEO李斌又一次给出了盈利预期。李斌表示，2025年公司目标实现100%的销量增长，即年销量达到约45万台辆；计划在2026年实现盈利。

　　盈利成了蔚来的阿喀琉斯之踵。2018年-2023年，蔚来累计亏损已经达到866.3亿元，如今前三季度公司又亏损了155.3亿元。至此，用了不到7年时间，蔚来累计亏损达到1021.6亿元，亏损破了千亿元。

　　无论是传统整车厂还是造车新势力，蔚来的亏损一直大幅领先。如今累计亏损过千亿元，只会使公司的盈利压力进一步加大。

　　早在2021年业绩电话会上，蔚来创始人李斌就立下了2024年实现盈利的大旗，这一年也是蔚来成立10周年。

　　之后的电话会上，李斌也不止一次表示公司毛利率会提升，15%的目标被反复提及。盈利也是如此，季度盈利、盈亏平衡等等不绝于耳。

　　实际结果是，蔚来的亏损不仅没有收窄反而是在扩大。而且，当前，蔚来已经没有多少“家底”去承受亏损了。

　　截至2024年三季度末，蔚来的负债总额为879.2亿元，资产负债率为84.5%，公司净资产只剩下160.7亿元。当前，蔚来每季度的亏损都在50亿元以上，照此速度，明年不能明显减少亏损，蔚来净资产还能否保持为正数，都要打上问号了。

　　当前，蔚来已经拥有了蔚来主品牌和乐道，2025年还要推出价格更为亲民的萤火虫系列，摊子越铺越大，需要钱的地方越来越多。造车新势力如何盈利本就是难题，对于蔚来而言，问题尤其明显。