自从去年成为最赚钱的“卖铲人”，每逢英伟达公布财报，市场上都会提出疑问：这样的高增长还能持续多久？如今，该公司一路狂奔的势头终于慢下来了。8月29日，英伟达公布的2025财年第二财季（截至2024年7月28日的季度）财报显示，其营收增速较前几个季度放缓。资本市场给出了失望信号，英伟达当日股价下跌2.1%，盘后继续大跌近7%。

　　资本市场对于英伟达的“负面”情绪已经存在了一段时间，过去三个月的时间里，该公司股价和市值的大起大落，正反映出资本市场对这家企业的态度。这一方面可能源于对英伟达市值增长太快产生的“泡沫”担忧，另一方面，英伟达CEO黄仁勋今年多次套现的行为可能也影响到了投资者的情绪。而这次业绩发布，更给了投资者退缩的理由。

　　在业内人士看来，AI大模型去年那波热度已经逐渐消退，AI芯片的市场需求也进入合理期，英伟达的业绩和资本市场表现趋于稳定是情理之中的事。不过，作为第四次产业革命的核心技术，AI在很长一段时期内都将是市场热点，而黄仁勋的新“武器”还没真正上场，他透露，今年四季度Blackwell芯片批量生产发货，英伟达会收获数十亿美元的收入。

　　收入增速放缓

　　财报显示，英伟达当季营收为300.4亿美元，同比增长122%，环比增长15%；净利润为165.99亿美元，同比增长168%，环比增长12%。

　　虽然这两项关键数据仍然延续了大涨的势头，但与上个季度比起来增速明显放缓。2025年第一财季，英伟达营收同比上涨262%，净利润同比上涨628%。

　　俨然成为英伟达第一大收入来源的数据中心，本季度收入为263 亿美元，环比增长16%，同比增长154%。与上一季度相比，收入增幅同样放缓，第一财季这一部门收入为225.63亿美元，环比增长23%，同比增长427%。

　　数据中心外，英伟达的游戏收入为29亿美元，同比增长16%；专业视觉收入为4.54亿美元，同比增长20%；汽车收入为3.46亿美元，同比增长37%。

　　这样的成绩不及市场给出的最乐观预期。财报发布前，英伟达当日的股价跌2.1%至125.61美元/股，截至收盘市值为3.09万亿美元。盘后，英伟达公布财报，其股价又大跌6.9%。

　　“去年AI大模型带来的热度已经逐渐消退，市场对GPU的需求进入了一个合理期，因此短期内投资人对英伟达的远景看法会趋于平稳。”通信高级工程师、战略规划专家袁博对《华夏时报》记者表示，增长会持续放缓，英伟达短期内的增速想再创新高很难，需要等待下一次的AI技术突破，来持续做大AI硬件的市场空间。

　　截至当地时间8月28日收盘，英伟达以3.09万亿美元的市值排在全球第二位，苹果市值为3.44万亿美元，排在第一位，微软市值为3.05万亿美元，排在第三位。

　　从去年到今年上半年，英伟达的市值可谓一路攀升，从5000多亿美元快速跃升至超过3万亿美元。不过在过去三个月，其市值表现可谓是大起大落，多次一夜飙升万亿元（人民币），一度成为全球市值第一的企业，或者一夜蒸发万亿元（人民币），市值回落至2万亿美元区间。

　　目前苹果、微软、英伟达的市值都在3万亿美元的区间，这三家中，苹果最高曾突破过3.6万亿美元，接下来，4万亿美元将成为这几家公司的目标。

　　袁博认为，英伟达的股价波动是正常现象，由于AI是未来长期的市场需求，是第四次产业革命的核心技术，因此长期来看，英伟达的股价依然会维持一个较高的水平，但是想要进一步到4万亿美元的市值比较困难。

　　“英伟达股价的大起大落，证明了投资人对英伟达商业前景的判断时刻在发生变化，例如新的AI技术出现的驱动、自身或竞争对手新品的发布，以及地缘政治的影响，都会引起英伟达股价的变化，影响投资人对英伟达商业前景的判断。”袁博说。

　　值得一提的是，黄仁勋今年频频套现，这可能也在一定程度上影响了投资者对英伟达未来增长的信心。

　　机会与危机

　　当然，AI大模型带来的热度逐渐消退，并不代表AI浪潮将就此平静。Omdia最新发布的《云计算和数据中心人工智能处理器预测》报告指出，目前用于云计算和数据中心人工智能的GPU和其他加速芯片的高速增长虽然最终会放缓，但在改变整个行业之前不会放缓。

　　只是，英伟达的热闹能否持续，还在于有没有阶段性爆发的AI新技术需求，“这才是英伟达不断增长的最大驱动力，也是投资人关注的重点。” 袁博说。

　　下一次技术突破不知道还要等多久，但英伟达很快就有最先进的新品上市了。今年3月，英伟达推出最新一代基于Blackwell架构的AI GPU，这款芯片被命名为B200，当时就计划于今年晚些时候上市。

　　不久前有媒体报道称，Blackwell芯片因设计缺陷问题可能延迟发布。在这次财报电话会上，黄仁勋未具体说明延期程度，但表示已经完成设计变更，没有进行功能更改的必要。

　　“Blackwell样品正在向合作伙伴和客户出货。”黄仁勋说，他确认Blackwell芯片将在今年四季度开始量产，并在四季度开始发货，预计会有数十亿美元的收入，利好英伟达明年的业绩。

　　在等待新品上市的同时，英伟达还需警惕竞争对手和地缘政治这两大不确定性因素。

　　在袁博看来，竞争对手和地缘政治是英伟达最大的不利因素。“地缘政治直接影响英伟达的区域销售，同时为英伟达的区域竞争对手如华为带来了巨大的市场空间。”

　　英伟达执行副总裁兼首席财务官Colette Kress在电话会上提及，二季度英伟达在中国的数据中心收入为该业务总营收做出了重要贡献，录得环比增长，尽管还低于美国实施出口管制前的水平，英伟达仍然预计中国市场未来将非常具有竞争力。

　　《华夏时报》记者就英伟达对中国市场的供货情况采访了该公司，截至发稿，对方未给出回复。

　　“而互联网大厂、芯片企业纷纷推出自研GPU，是英伟达最大的挑战，这一方面直接影响了英伟达GPU在这些大厂的巨大的销售空间，另一方面谷歌这些大厂在通用和专用AI市场对英伟达造成了冲击，形成强竞争关系，对英伟达的营收利润影响很大。”袁博说。

　　Omdia 高级计算首席分析师Alexander Harrowell也提到，超大规模企业的定制芯片，尤其是谷歌的TPU，已经开始从GPU手中抢夺市场份额。