在雪球上读到一篇关于海控的5个自问，觉得很有代表性和思考意义，特将原文转发在这里，也供东财的散户朋友一起思考，谢谢苗总的原文

海控五问

来自苗乡侗寨多姿多彩的雪球专栏

我知道市场对海控有偏见，也相信偏见会被打破，也认为价投要好好享受市场对海控的偏见。不过，我没搞懂为什么市场会对海控存有如此深的偏见。对此，我有五问。

一问：海控业绩差吗？

自2016年重组、主业专注集运以来，海控每年的净利润如下：

2017年26亿元；

2018年12亿元；

2019年67亿元；

2020年99亿元；

2021年893亿元；

2022年1097亿元；

2023年238亿元；

从2017年到2023年，海控已经连续7年没有亏损，这七年平均年净利润为347亿元。

2024年1季度净利润为67亿元，当前CCFI运价指数仍在2100点高位，由于集运红海断航、绕行好望角的态势仍将持续，2024年全年净利润大概率会实现480亿元。

二问：海控经营有问题吗？

在疫情期间赚到泼天富贵之后，海控的管理层并没有被这轮行业高景气度冲昏头脑，在海控的运营经营层面，作为“水手”我看到的是：

没有搞造船军备竞赛去大力扩张运力，而是造船谨慎、退租高价船；

优化资产负债表，继续推进港口投资（上港、广州港等），加强与大型企业合作（上汽、福临门）等；

优化航线网络，优化船队结构，推进数字化平台化（去货代化没有中间商赚差价），推进和完善端到端综合物流服务网络等。

总之，海控在运营经营层面的所作所为确实是在“创造价值”，体现了强烈的弱化周期的战略意图，而不是简单的“打价格战抢市场份额”。

三问：海控没有回报股东吗？

这几年海控的分红送配情况如下：

2020年报，10转3股；

2021年报，10股派8.7元；

2022中报，10股派20.1元；2022年报，10股派13.9元；

2023中报，10股派5.1元；2023年报，10股派2.3元。

同时海控这几年还回购了约50亿元，大股东还增持了约22亿元。（备注：回购增持的金额仅凭印象，没有查证，如有错误，请水手们指正）

这三年海控的现金分红率为50%，通过海控的现金分红我已经收回了当初投资海控本金的46%。维持这样的分红，按今年大概率将实现的利润简单测算了一下，到明年6月份收到年报股息时，我收到的海控现金股息将占当初投入金额的67%。

四问：海控估值高吗？

估值方法1，按PB：海控1季报每股净资产12.71元，当前股价12.31元，已经破净。当前已经是8月份，如加上2季度以来赚到手的盈利，海控每股净资产应在14元以上，是大大地破净了。

估值方法2，按PE：在“一问”中算出了海控自2017年主业专注集运以来至2023年这7年的年平均净利润为347亿元，今年2024年大概率盈利在400亿元以上，保守一点算，自2017年至2024年这8年的年平均净利润仍按347亿元算；当前十年期国债利率约为2.15%，保守一点翻一倍按高了算为4.3%，则其倒数为23倍，再保守一点打五折为11倍，则海控合理估值应为347×11＝3800亿元。当前海控市值仅为2000亿元，大大地低估呀。

五问：海控没有确定性吗？

当今世界正面临百年未有之大变局，我们不是生活在一个和平的时代，而是生活在一个和平的国度。这是“乱世”，市场害怕不确定性，所以对有确定性的公司愿意给予高估值，比如神华这几年涨得这么好，那怕煤价不涨了股价也在持续上涨；而茅台作为A股市场的股王，即使拥有最好的商业模式，一旦市场对白酒行业未来前景有分歧，一样要杀估值。

我估计海控最让市场诟病的是其“强周期性”，因为强周期性，所以没有确定性。盈利没有确定性，所以给不出合理的估值，所以只能给低估值。

然而，海控真的有强周期性，真的没有确定性吗？如果抱持鸵鸟心态，不看事实，刻舟求剑，当然可以认为海控有强周期性。如果实事求是，换一下角度看海控，就不会认为海控有不确定性：

如上所述，自2017年以来海控连续8年没有亏损，那么海控还需要几年才能证明自己很难再亏损？

自2017年以来，有2018年中美贸易摩擦骤起、有2020年疫情突发，当这些大事件发生，对每一个行业对每一家公司都是极限测试，事实是海控没有亏损，反而集运行业利用“运河堵塞”、“红海断航”、“堵港”等偶发性事件推动运价上涨赚得盆满钵满。

反过来想呀：为什么一有“运河堵塞”、“红海断航”、“堵港”等偶发性事件发生，集运运价就会快速地、翻倍地上涨？

如果我们承认当今世界正面临百年未有之大变局，这是“乱世”，那么集运行业这几年发生的事实无可置疑地说明了：别人的不确定性正是海控的确定性！

海控业绩确实有波动性，但有波动不等于没有确定性呀。就如价投常说的，股价波动不是风险，企业的基本面恶化了才是风险。在自称“滕壶”的老水手看来，海控的确定性就是：年净利下保底200亿元，上可达千亿元。

总之，海控业绩不差，经营没有问题，股东回报很好（如能提高分红率或有特别分红则更好），估值不高，周期弱化有确定性，依然值得水手们继续持有，如有钱则加仓无钱则躺平。

我们的前途是星辰大海！

决定价值上限的，是格局！

试玉要烧三日满，辨材须待七年期。

二〇二四年八月十一日星期日