业绩稳健增长出口依然强劲 维持优质小盘股“买入”的评级8
2012-07-30 18:28:58 来源:退休老干部股票研究室主教(不断更新)
一、国家级高新技术企业中原内配(002448)发布半年度业绩快报,净利润同比增长17.15%
公司2012年上半年实现营业收入5.47亿元,同比增长10.3%;实现利润总额9434万元,同比增长15.8%;归属上市公司股东净利润7969万元,同比增长17.2%;每股收益0.86元,去年同期为0.74元。今年上半年国内商用车和自主品牌销量下滑,大部分汽车零部件上市公司净利润均呈现负增长,而公司净利润仍能保持稳健增长,已属不易,业绩符合预期。
二、营业收入增长来自于出口市场,预计出口收入占比提升至49%
公司出口依然保持强劲增长,我们预计由于公司为通用和福特的供货量提升,上半年出口实现收入2.68亿元,同比增长约40%,出口占公司营业收入的比重从2011年的42%提高至49%。我们认为公司市场份额能够有所提升的主要原因是随着国内柴油机排放法规升级和技术要求提高,公司在新发动机机型中的配套比例在增加。
三、二季度生产调度趋于正常,有利于公司可持续发展
公司二季度实现营业收入2.73亿元,环比持平,同比增长10.0%。从需求端看,今年二季度国内商用车销售96.7万辆,环比下降5.4%;从供应端看,随着公司募投产能的投产,公司在5~6月逐步恢复生产线每周双休日。我们认为,生产调度趋于正常,对内而言,有利于劳动者权益保护和设备维护;对外而言,公司产能恢复弹性,有利于提高交货及时率和客户满意度。因此从长期看,生产趋于正常有利于公司可持续发展。
四、净利率同比提高0.9个百分点,主要源自期间费用率下降1.6个百分点
公司半年报净利率14.6%,较上年同期的13.7%提高0.9个百分点。我们认为这主要受益于公司期间费用率的下降。公司2011年半年报期间费用率14.6%,今年一季报期间费用率为13.7%,我们估算公司今年半年报的期间费用率为12.9%~13.0%,相比同期下降1.6个百分点。
五、受益于人民币停止升值和规模效应,期间费用率略有下降
公司2010年和2011年的期间费用率分别为17.76%和14.35%,今年一季度下降至13.7%。我们预计今年二季度在此基础上还将略有下降,主要原因是随着人民币停止升值,公司汇兑损失大幅减少(公司2010年和2011年的汇兑损失分别为286万元和760万元,占当期财务费用的24.4%和85.1%)。由于公司出口占比提升,因此我们预计公司今年全年的销售费用率与2011年基本持平,但公司管理费用率会下降0.2个百分点。
六、着眼未来3年,我们仍然相信公司能够穿越行业周期成长
着眼未来3年,我们仍然相信公司能够穿越行业周期成长,原因是:1)公司在全球市场具有竞争力,今明两年还将有多个来自北美市场的大订单陆续投产,此外公司还正在积极开拓西欧市场;2)为应对2013年7月1日实施的国4排放法规,大量重型发动机需要更换缸套更为严格的排放要求,公司在新发动机机型的配套比例将继续上升;3)未来3年,乘用车全铝发动机在国内市场推广将催生国内乘用车市场对缸套的需求。
七、维持今年EPS为1.83元的盈利预测和“买入”评级
年内商用车销量的下滑幅度超出了我们在年初的预期,我们将公司全年的营业收入预测从此前的12.6亿元下调至11.7亿元。但由于人民币停止升值和规模效应,我们预计公司今年的期间费用率会下降1个百分点;虽然出口订单毛利率相对更低,但考虑到原材料价格下降、公司部分产品提价,我们预计公司今年的毛利率至多下滑0.5个百分点。因此我们维持公司2012年增发摊前1.83元的盈利预测。维持“买入”评级,6个月目标价27.45元,对应增发前2012年15倍PE;6个月目标价36.60元,对应增发前2012年20倍PE【考虑到只要是真正的好股(优质含权小盘股):高成长、高盈利、高净资产、动态市盈率低、总盘小(典型的三高一低一小)、长期投资价值巨大;不要怕不涨,不是不涨,时机未到,时机一到,立马就连续几波大涨!例如:中原内配】,目前价23.30元(每股资本公积: 5.627 元、每股未分利润: 4.534元)。
八、国家级高新技术企业中原内配2012年半年度主要财务数据和指标及最新分红公告:
基本每股收益(元):0.86
加权平均净资产收益率(%):7.69
归属于上市公司股东的每股净资产(元):11.33
公司最新分红公告:
2012-07-29
公司 2012 年的具体股东回报如下:
公司可以采取现金方式、股票方式或者现金与股票相结合的方式分配股利。公司董事会可以根据公司当期的盈利规模、现金流状况、发展阶段及资金需求状况,提议公司进行中期分红。
九、国家级高新技术企业中原内配(002448)简介:
河南省中原内配股份有限公司是全球三大内燃机气缸套制造商之一,国家大型民营工业企业、全国内燃机标准化委员会气缸套工作组组长单位,负责国家气缸套标准的编制修订,国家汽车及零部件出口基地企业、国家级高新技术企业、亚洲品牌500强、中国制造业500强、中国机械工业500强、中国汽车零部件综合竞争力百强企业。拥有博士后科研工作站,搭建了高端人才加盟企业的平台。“河阳牌”商标为行业唯一“中国驰名商标”。2009年销售收入24亿元,实现利润2.7亿元,出口创汇4200万美元,年产销量连续二十三年蝉联中国市场产销量第一,连续二十一年蝉联亚洲市场产销量第一。
公司不断导入国际先进的管理模式,在同行业率先通过了中、英、美ISO9002、美国QS9000、德国VDA6.1、ISO/TS16949质量体系认证、ISO14000环境体系认证,成为国内首家通过欧美知名汽车公司二方质量体系审核的企业。
“河阳牌”气缸套全部拥有自主知识产权,覆盖乘用车、商用车、工程机械、船舶、农业机械、园林机械、铁道内燃机车等动力领域,满足欧洲、北美、日本、中国标准对气缸套的经济性、安全性、可靠性以及欧Ⅲ、欧Ⅳ、欧Ⅴ以上环保排放的要求,成为国内独家与美国福特、通用、克莱斯勒、康明斯、国际卡车、德国奔驰、意大利菲亚特等国际知名公司主机配套、进入全球采购系统的发动机零部件企业;为一汽集团、东风集团、上汽集团、重汽集团、玉柴、奇瑞等国内外知名公司首选主机配套产品,市场占有率达50%。
2005年与世界500强企业英国GKN工业集团公司合资组建的河南中原吉凯恩气缸套有限公司,实现了拓展欧美市场的战略布局。
2010年投资22亿元的中原内配工业园区已经开工建设,加速发展成为气缸套行业世界规模最大、工艺先进、研发领先、品质优良、实力最强,具有国际知名品牌企业集团。
公司博士后工作站与美国福特、通用、克莱斯勒、康明斯、一汽汽研所、中国重汽技术中心等公司的研发机构、清华大学、上海内燃机研究所等高等院校、科研院所及专家、学者建立起紧密合作关系,拥有数十项科技开发项目,竭诚欢迎具有博士学位的高科技人才进站工作,公司提供优厚的待遇和工作、生活环境。
公司重视人才引进工作,每年制定人才引进计划,出台一系列文件规定,如:“全员职业发展体系、“外出培训管理办法”、“技术项目管理办法”、“大学生见习办法”等规定,为人才的成长明确发展目标,提供平台,为人才的成长创造条件。
十、国家级高新技术企业中原内配(002448):海外订单助公司快速增长 强烈推荐买入
2012年07月27日 15:46 中投证券 张镭 邢卫军
【国家级高新技术企业中原内配研究报告内容摘要】
中期快报增17%,海外订单助公司快速增长
Table_Point 公司7 月27 日公告2012 年中期快报,实现收入5.47 亿元(同比+10.3%),归属母公司利润0.80 亿元(同比+17.2%),EPS 为0.86 元,基本符合市场预期。公司海外订单放量,抵御国内需求放缓,助推业绩快速增长;募投项目顺利达产,预计3 季度销量超过900 万只,收入接近3 亿,同比增长约20%。
我们认为公司产品竞争力突出,积极扩充产能,把握海外车市增长带来的出口扩张机遇,2012 年销量有望突破3500 万只(+25%),市场份额进一步增大。
预计公司未来两年净利复合增速25%以上,给予“强烈推荐”评级。
投资要点:
中原内配是世界级发动机气缸套供应商。公司2011 年产销气缸套约2800 万只,占全球份额10%,世界第一;客户包括国内外知名主机厂商,出口占比约45%。公司产品性能优异,供货能力突出,市场竞争力强,下游客户稳定。
全球分工与产品升级为气缸套行业提供发展机遇。气缸套属精密加工行业,国内技术成熟,成本优势明显,全球产业链向国内迁移,国外市场空间超过3 亿只。乘用车铝发动机推广,汽车排放法规升级,要求气缸套同步升级,打开高端气缸套产品增长空间,国内气缸套需求将超过1 亿只。行业快速发展期来临。
公司技术领先、规模优势已成、下游客户稳定。公司长期专注于气缸套研发与生产,掌握材料配方、加工工艺等核心生产要素,产品性能优异,竞争力强,毛利率稳定在30%以上;产能世界第一,同步开发能力强,规模优势明显;优质的产品、供货及同步开发能力,获得下游优质客户认可,建立长期合作关系,保障公司长远发展。
海外市场向好,奠定公司增长25%以上。公司长期为北美主机厂配套,客户认可度高,美国车市持续10%以上增长,带来大量新增订单;欧洲客户配套产品稳步放量,带动需求快速提升。公司目前月订单达到350 万只,全年有望超3500 万只,增长25%以上。
产能利用率接近110%,盈利水平向历史高位回升。
催化剂:北美汽车消费增长,欧洲市场开拓加速,国内铝发动机技术成熟投资建议:我们预计公司2012-2014 年实现收入11.62、14.38 和116.90 亿元,归属于母公司净利润1.59、1.95 和2.37 亿元,EPS 为1.72、2.11 和2.56 元,对应12-14年PE 为15、12 和10 倍。我们看好出口扩张和产品升级给公司带来的成长机遇,未来两年净利润复合增速25%以上,给予公司2012 年20 倍估值,目标价34.00 元,“强烈推荐”评级。
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