我个人是不喜欢科技股的，因为对技术没有概念，年报、研报，翻来覆去看几遍，也没法得出技术认知，公司的形象也较难具象化，不能理解的公司，投资就很难做了。
12月5日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，提出到2027年，新型城市基础设施建设取得明显进展，对韧性城市建设的支撑作用不断增强，形成一批可复制可推广的经验做法。到2030年，新型城市基础设施建设取得显著成效，推动建成一批高水平韧性城市，城市安全韧性持续提升，城市运行更安全、更有序、更智慧、更高效。突然想到海康威视做智慧城市，这几年政府财政紧张，海康威视做toG的业务，肯定受到较大影响。政府化债后，积极财政政策，增加政府支出，对海康威视是经营环境的边际改善,觉得可以纳入关注，然后就开始全面研究。
发现它真的是非常优秀的一家企业，企业目前已经不仅仅止步于安防的龙头，早就衍生出了第二增长曲线。总的感受就是，海康有着一流的团队，把二流的生意做成了强大的护城河，赋能千行百业，是AI技术应用的成功落地，未来智慧物联的天花板很高。
读海康的年报，和读其他公司年报的感觉是全部不一样的。其他公司一般都有一个主营的业务，行业一般也单一；而海康的年报真的是涉及到“千行百业”。今天想从几个侧面信息来谈谈，海康给我的感受。
1、硬抗美国的制裁。海康威视是2019年被美国列入制裁名单。海康表示“在保持产品核心竞争力方面，公司的态度非常坚决，芯片受限制，我们换芯片；换不了芯片的，我们换组件；换不了组件的，我们重新设计产品。如果必要，我们将自己设计芯片”，在损失美国甚至盟友的市场份额的不利情况下，海康的营收依然保持增长。从2019年576.58亿元增长到2023年893.4亿元，CAGR=11.57%；境外营收从2019年152.86亿元增长到2023年239.77亿元，CAGR=11.91%。
2、赢了华为的竞争。华为的厉害不用多说，但在安防领域，它败给了海康。2023年10月华为原机器视觉总裁段爱国离职，加盟依图科技，华为机器视觉团队被并入其它业务线；。在华为进军安防领域的汹汹来势下，海康总裁胡扬忠一开始就断定“华为会放弃安防行业的，华为是做大生意的公司，碎片化的市场不适合华为，捡豆子、捡芝麻的生意不适合华为。” 这也就是老胡理解的海康的护城河，就是“碎片化”，海康起步早，碎片化的场景积累的多，逐渐形成了规模优势，从最开始几万块钱的“豆子、芝麻”小单子越捡越多，对各行各业都有了解和完善的适配性解决方案，甚至还能给反向赋能提供参考案例。这么多年来，一个行业一个行业的铺开，拼图一般把所有行业都拼在自己的解决方案库中，是个“辛苦”的生意，把1个个小生意拼成了大生意。
3、成功应对经营环境的变化。22年以来，政府财政吃紧，toG的业务难做，toG业务（公共事业群）21年营收191.61亿元，下滑到22年的161.35亿元，23年的153.54亿元。海康创新业务保持快速增长，21年122.71亿元，增长到22年150.70亿元，23年的185.53亿元。有效对冲了toG的下滑，并给公司提供了新的增长源，成功给公司开辟了第二增长曲线。
4、新的行业解决方案不断涌现。近期，海康威视推出“视觉位移监测系统”，实时监测桥梁主梁位移变化，助力保障桥梁健康运行，视觉位移监测系统同样适用于边坡位移、水利大坝、地质沉降、隧道沉降、房屋建筑等场景的数字化监测运维需求。近期与国能集团合作推出的融合光谱煤质快速分析仪，该仪器可运用在煤矿、港口、火电厂、煤化工厂等场景，未来可扩展到煤炭生产等多个长尾环节，优化煤制配比，提升燃煤质量。
5、注重股东回报。海康威视(002415.SZ)发布公告，公司拟拟斥20亿元至25亿元回购股份，回购价格不超过40元/股，回购股份的用途为依法注销减少注册资本。
可以说海康过去几年，外部面临美国的制裁，内部面临最大的客户没钱，还有华为这样强劲的竞争对手，妥妥的内忧外患，但海康给出了近乎100分的答卷。说实话，让我心生钦佩。强烈的冲动，不得不买。
当然也有一些隐忧。1、公司增收不增利。虽然毛利率维持在40%+的较高水平；但因为三费的不断增加，使得公司净利润水平下降了5个百分点，从21%出头下降到16%出头。
（注：这里借用网友“呆投呆脑”的统计数据）
销售费用增加是指业务越来越难做？产品竞争力有变化？还是因为新业务、海外渠道业务拓展的前期支出较大？？？关于三费的增加，目前我还没有形成深入分析和见解。也欢迎就此公司和投友做更深入探讨。
关于海康的商业模式，有个网友“大家更好”写得清晰直白，我就引用了“商业模式很差，护城河很高，未来发展可期。商业模式差原因是碎片化、个性化是客户需求，劣势是项目制、投标制、定制化，没有办法标准化、规模化，优势是毛利率较高、客户粘性好。这种生意需要依赖数量+质量的人员，包括销售人员和研发人员，依赖人本质是挣“人头费”。非常差的商业模式下，海康依然是行业的绝对龙头，护城河非常高。原因在于卓越的管理+长期的坚持。能够管理好人数众多的研发人员与销售人员是非常难的，能够长时间的专注和聚焦也是非常难的。长期的积累造就了海康今天的护城河。研究海康的管理，也能发现优秀和卓越企业管理是非常亮眼了。海康的未来发展取决于转型成功与否，物联网+数字化方向无疑是正确的，2G政府这块业务（实际上所有政府的项目公司）都不好，商业模式（投标）决定了政府业务很差，这块业务能稳住，顺便应收减少点就很好了。2B这块业务还是有很大潜力的，所有的企业都需要数字化，所有的工业制造都需要数字化，都依赖联网技术和数字化技术，这部分业务有很大潜力。同样的问题就是需求个性化、碎片化，行业与行业、客户与客户之间有很大的不同”
个人觉得海康目前20倍pe，随着toG的改善，经济回暖，海外和新业务增长，业绩提升以及估值提升，未来1-2年有50-100%的成长空间。
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