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发表于 2021-09-21 22:28:47 东方财富Android版
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发表于 2021-09-21 06:08:27
国君策略:煤价高位的持续性将超市场预期

证券之星
15小时前
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本报告导读:
双控下:焦煤缺口仍在、钢厂有望提价,将打开黑色系利润空间;动力煤总供给难有起色,淡季不淡已成定局。
摘要:
8月供需有所恢复,但难改紧张局面。1)供给层面,全国8月份煤炭产量3.35亿吨,环比增长6.7%、同比增长0.8%,1-8月产量累计同比增长4.4%,较1-7月累计增速下降0.5%,供给虽有恢复,但也尚未恢复至3月水平,随着后续保供政策发力,预计产量仍有逐渐恢复的空间,但考虑政策推动节奏,短期预计难以形成较大增量;8月煤炭进口0.28亿吨,环比下降7.1%,进口短期高峰已现。2)需求层面,1-8月火电发电量同比增长12.6%,高于全国11.3%的水平,水电、新能源发电等供给不足,火电仍然充当核心能源角色,对煤炭的强需求维持,由此带来电厂煤炭库存持续创新低,截至9.17日仍维持10日库存可用天数;8月生铁产量环比下降3.9%、1-8月累计增长2.3%,钢厂减产力度超预期。但由于铁矿下跌带来钢厂盈利回升,价格传导机制顺畅,焦煤、焦炭价格大幅上涨仍然顺利落实。
煤价高位的持续性将超市场预期。当前市场的担忧在于未来供给的逐步释放,结合弱需求(宏观经济下行、钢铁减产),煤炭价格未来或将出现大幅回落。但我们认为核心的矛盾依然在于供给,短期保供产能投放节奏持续低于预期,而未来考虑到新增产能极其有限(2020~2021H仅批复0.5亿吨),碳达峰前煤炭供给或将均处于紧张状态,煤炭价格将长期维持高位。
海外煤价再度新高,指引全球传统能源方向。海外动力煤价上涨至183美元/吨新高,虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏,但复苏的方向并未发生变化,全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素,由于新能源很难快速放量,传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续上涨,国内煤价与海外煤价高度联动,当前进口煤并无价格优势。随着疫情的控制以及后续财政政策发力,宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑。
全行业7月利润总额环比13.5%,三季度盈利增长斜率有望提升。煤炭上市公司2021Q2利润环比+25.9%,全行业2021年7月单月利润总额516亿环比增13.5%,同比大涨208.2%,现金流优质、资产质量夯实;龙头公司保供逻辑已验证,量价双升提盈利,煤价再超预期,三季度盈利增长斜率有望提升,高经营杠杆公司业绩弹性最强,“零长协”公司将尽享行业红利。
投资建议,推荐:1)中报超预期、市场价销售、预期估值更低的公司,兰花科创、盘江股份、昊华能源、山西焦化、山煤国际;2)行业弹性龙头,中煤能源、兖州煤业、山西焦煤、潞安环能;3)积极转型新能源的煤炭公司,华阳股份、中国旭阳集团。4)强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华,具备可观绝对收益。
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